大摩：地緣風險升溫，原油交易員轉向短期押注
nashnova research
摩根士丹利全球石油交易聯席主管羅斯稱，地緣衝突正迫使原油交易員把倉位壓縮到三至六個月以內，遠期合約流動性持續萎縮，成品油市場受衝擊遠超原油本身。
交易員為何突然只看眼前？
羅斯在新加坡亞太石油會議上指出，美伊戰爭與俄烏衝突持續擾亂市場，交易員正把衍生品倉位集中到未來三至六個月的近端合約。
這意味著→ 市場不再做長線押注，而是把資金投放在「看得清」的時間窗口裡，風險敞口越收越窄。
羅斯原話：「人們對風險的把握更加精準——他們已經想清楚自己真正想要甚麼，以及哪些是不必要的損耗。」
遠期合約為何越來越無人問津？
交易員集體湧向近端合約，遠期合約的流動性（即買賣雙方的活躍程度）因此持續萎縮。
簡單來說＝ 無人交易 → 價格更難成交 → 更無人願意進場，形成一個自我強化的惡性循環。
這反映出市場的價格發現功能正快速向近端集中，遠期曲線的參考價值正在下降。
為何成品油比原油受傷更重？
羅斯明確指出，這輪衝突中成品油市場所受衝擊遠超原油本身——生產與貿易中斷導致全球供應收緊。
具體表現：美國零售柴油價格上周創歷史新高，歐洲燃料成本也隨全球短缺大幅攀升。
今年布蘭特原油在每桶約 60 美元至 126 美元之間大幅震盪，成品油的波動幅度更為劇烈。
「實物與金融市場的錯位」是怎麼回事？
羅斯將當前現象定性為「實物與金融市場的錯位」，並指出錯位主要集中在成品油市場。
簡單來說＝ 實際供需已經很緊張，但金融市場的定價工具（遠期合約）因為流動性不足，沒法準確反映真實緊缺程度。
這意味著→ 依賴長期套保（用遠期合約鎖定未來價格）的實體企業，現在面臨額外的風險管理難題——鎖價的工具本身變得不可靠了。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。