大摩維持康寧持有評級 光學產能放量是下半年關鍵
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摩根士丹利維持康寧（GLW）持有評級，認為股價自高位回調約40%後估值有所改善，但光學業務產能能否按計劃釋放，是下半年股價能否重啟上行的核心變量。
二季度財報，為甚麼收入驚喜空間不大？
康寧光學業務目前幾乎供不應求，現有產能基本售罄。這意味著→ 產能就是天花板，訂單再多也交不出更多貨。
大摩預計營收超預期幅度不超過5000萬美元，每股收益超預期幅度僅約0.01至0.02美元。
市場一致預期已包含約2億美元環比收入增長，其中光學業務需貢獻至少5000萬美元新增收入——這建立在新產能按計劃上線的前提之上。
簡單來說＝ 這次財報看的不是「賣了多少」，而是利潤率表現和管理層對三季度產能爬坡速度的判斷。
太陽能業務拖累有多大？
大摩測算，太陽能業務在二季度隱含約每股0.07美元的收益拖累，相當於使核心每股收益較指引中值0.75美元下降約9%。
拖累來自兩部分：約0.03美元源於臨時停產成本（約3000萬美元），約0.04美元源於硅片產能爬坡階段的效率損失，稅後合計約6100萬美元。
大摩預計停產費用有望率先消失，硅片製造效率也將持續改善。這意味著→ 若太陽能恢復速度快於預期，三季度盈利指引存在上調可能，亦將成為股價催化劑。
顯示業務上半年強勁，下半年還能持續嗎？
上半年顯示業務需求較強，主要來自電視品牌商提前備貨；面板廠二季度稼動率（工廠實際開工比例）維持在80%–85%，高於去年同期約78%。
大摩認為行業產能紀律良好，短期有利於支撐玻璃價格及盈利能力。
但這部分需求更多屬於提前釋放。說白了＝ 上半年多買的貨，下半年就會少買，顯示業務增長動能預計將逐步放緩。
AI光互連——長期故事怎麼看？
大摩仍將康寧視為AI基礎設施升級的關鍵受益方。核心邏輯：無論數據中心最終採用何種光互連架構，持續攀升的帶寬需求都將驅動光學器件用量增長。
康寧在FAU、PMF、外置激光光纖及GlassBridge等被動光子學產品（不需要電驅動、靠光本身傳輸信號的光學元件）上的佈局，具備跨越不同技術路線的通用價值。
管理層預計大規模商業化有望在2028年前後啟動，初期行業更可能採取銅纜與光纖混合部署，而非一次性全面切換至純光方案。
這反映出 大摩當前持有評級對應的估值已顯著高於康寧過去十年均值——市場已為AI長期成長付出了溢價，這一溢價能否在下半年產能數據中兌現，是最核心的驗證節點。
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