大摩：市場低估寧德時代韌性，維持A股增持目標價500元
nashnova research
摩根士丹利10月9日維持寧德時代A股增持評級、目標價500元，核心判斷是市場過度聚焦中國乘用車，低估了商用車和海外市場已撐起的三分天下格局。
市場到底在擔心甚麼？
主流預期把寧德時代的故事簡化成「中國乘用車電池」——一旦國內乘用車增速放緩，盈利就會承壓。
大摩認為這個視角只看到了三分之一：中國乘用車、中國商用車、全球市場各佔電動車電池銷量約1/3。
這意味著→ 即使乘用車一條腿走弱，另外兩條腿的增長足以對沖，而市場定價並未反映這一點。
商用車和海外到底漲了多少？
今年中國商用車電池裝機量同比增長53%，歐洲增長32%，中美歐以外地區增長158%。
大摩預計到2027年，歐洲和其他地區電池銷量將分別保持25%和40%的同比增長。
簡單來說＝ 增長最猛的恰恰是市場關注最少的部分——商用車和新興市場正在「靜悄悄地」變大。
技術溢價能撐住利潤嗎？
大摩用全生命周期成本（TCO，即一塊電池從買入到報廢的總使用成本）做測算：寧德時代的技術優勢最高可支撐0.24元/瓦時的溢價。
目前實際利潤溢價僅0.09元/瓦時，不到理論上限的一半。
這意味著→ 即使行業打價格戰，寧德時代還有一大段利潤緩衝帶未用上——大摩把這段差距視為估值修復空間。
如果利潤真跌到最差會怎樣？
部分投資者擔憂明年電池淨利潤可能降至0.08元/瓦時甚至更低。
大摩的反直覺判斷：這種極端低價反而是抄底信號——許多二線電池廠已陷入負現金流，極端低價會加速行業出清，弱者出局後寧德時代的市場份額和定價權反升。
說白了＝ 價格越爛，小廠死得越快，龍頭活得越好——最悲觀的情景反而對寧德時代最有利。
儲能業務的新增長邏輯是甚麼？
中國儲能市場正從單一峰谷套利（低價充電、高價放電賺差價）轉向多元收入模式：容量價值、現貨套利、輔助服務收入並行。
容量電價（電網為儲備電力額外付費的政策）的推出，對4小時儲能項目可將內部收益率（IRR）提升4至7個百分點。
大摩預計2027年中國以外的全球儲能需求增長約30%——這反映出儲能正成為寧德時代的「第二增長曲線」。
品牌效應對定價有多大保護？
大摩援引NielsenIQ 2026年9月調查：37.1%的中國受訪者表示，如果心儀車型未配備寧德時代電池，會考慮放棄購買。
這意味著→ 寧德時代的定價權正在從「整車廠話事」轉向「消費者用腳投票」——品牌效應給了它額外的議價籌碼。
能否在2027年前兌現商用車和全球市場的增長預測，將是驗證大摩判斷的關鍵節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。