大摩：MLCC正從大宗商品演變為AI時代戰略資源
Claire Weston
摩根士丹利最新報告指出，AI伺服器對MLCC的需求量是傳統伺服器的10–15倍，而行業產能每年僅增長10%–15%——這意味著供需錯配可能持續數年，價格已率先暴漲。
AI伺服器為甚麼吃掉這麼多MLCC？
MLCC（多層陶瓷電容器，電路板上最常見的「蓄水池」元件，負責穩定供電）在AI伺服器裡的用量暴增：英偉達GB300整櫃約32萬顆，下一代Vera Rubin平台再漲約1.8倍，單櫃升至約57萬顆。
這意味著→ 一台AI伺服器消耗的MLCC，相當於10到15台傳統伺服器的總和。
大摩估算，AI驅動的MLCC需求在2025–2030年間將增逾四倍，而全行業產能每年只擴10%–15%。簡單來說＝ 需求坐火箭，產能坐電梯，缺口只會越拉越大。
價格已經漲成甚麼樣了？
渠道調查顯示，2026年一季度以來分銷商價格已漲200%–300%，部分規格現貨漲幅高達6–10倍。
主要供應商在2026年二季度對分銷商環比提價20%–30%，部分廠商直接取消批量折扣、拒絕接受一季度的低價訂單。
這反映出 供應商已經從「搶份額」切換到「揀客戶」模式——有貨比有價更重要。
這輪同2017年那波有甚麼不同？
2017–2018年的MLCC超級週期，驅動力是智能手機5G升級和電動車放量，本質是需求端的週期性衝擊——產能跟上後價格就回落了。
這一輪的瓶頸在供給端：AI伺服器要求超低ESR和ESL（等效串聯電阻和電感，決定電容器能多快響應納秒級的瞬態電流），消費級、汽車級產線根本做不了，不是調產線就能切換的。
簡單來說＝ 上一輪是「大家都想買、暫時不夠賣」；這一輪是「就算把所有舊廠開滿，也造不出AI要的那種」。新建產線從決策到量產要約兩年，設備高度定製，還有嚴格的資質認證門檻。
誰在供貨？競爭格局如何？
高端AI級MLCC市場由日韓兩家壟斷，合計市佔率約85%：村田（Murata）約45%，三星電機（SEMCO）約40%。
村田的AI伺服器訂單約為產能的兩倍，產能利用率90%–95%。總裁Nakajima表示，前沿MLCC需求至少在未來三年持續大幅超預期。
三星電機天津工廠已滿負荷運轉。大摩將其目標價從92萬韓元大幅上調至256萬韓元，維持增持。這意味著→ 大摩認為三星電機的盈利修正才剛開始。中國廠商三環集團（CCTC）正切入國內伺服器供應鏈，但高端份額仍由日韓把持。
市場能長多大？緊缺還會持續多久？
大摩預測全球MLCC出貨價值從2025年147億美元增至2028年243億美元，年複合增長率18%，遠高於過去十年6.5%的趨勢增速。
AI伺服器MLCC可尋址市場預計2027年達約9億美元，若需求持續超預期，2030年有望突破10億美元。
庫存端：經歷兩年去庫存後，分銷商平均庫存僅約1.5個月，下游客戶不足一個月，高端產品交貨期已超20週。大摩預計供應緊張將延續至2026年下半年及2027年。
股價已經漲了這麼多，邏輯還成立嗎？
MLCC板塊年初至今整體漲幅已達434%，其中三星電機年內漲幅高達763%。板塊整體市淨率升至9.6倍，遠高於歷史均值1.7倍。
這意味著→ 投資邏輯已經從「買低估值週期股」變成了「為稀缺性和盈利上修付溢價」。
大摩給出的關鍵驗證節點：合同價格能否進一步上漲、Rubin/VR200平台的MLCC內容量是否最終確認——這兩個信號將決定當前的結構性溢價能否持續兌現。
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