摩根士丹利：Roadster BOM大部分價值來自SpaceX，重申超配評級目標價300美元

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

摩根士丹利指出特斯拉Roadster物料清單的大部分價值來自SpaceX技術，重申SpaceX超配評級與300美元目標價——較當前約148美元股價有逾一倍上行空間，核心驅動力是企業AI算力業務。

Roadster發佈到底揭示了甚麼？

Roadster搭載了電動冷氣推進器，該技術源自SpaceX——這意味著→ 兩間公司的技術融合程度遠超市場此前預期。

分析師亞當·喬納斯將這一時刻類比為「基蒂霍克時刻」（萊特兄弟首飛的歷史節點），暗示市場可能正在低估其歷史性意義。

他特別指出該推進技術在汽車以外的應用前景，尤其是國防領域——簡單來說＝這不只是一輛跑車的發佈，而是一次技術路線的公開亮相。

摩根士丹利給出量化框架：假設每瓦50美元、增量利潤率70%、以10倍EBITDA估值，每新增1GW自有算力可貢獻約27美元股價，相當於當前股價的約18%。

摩根士丹利預測SpaceX 2027財年AI算力為4.9GW，而SpaceX自身目標是「接近10GW」。這意味著→ 若公司兌現自身目標，股價上行空間將遠超大摩基準預測。

在當前約150美元股價下，市場對SpaceX企業AI業務隱含的銷售額倍數僅約為2028年預測值的2倍——與新興雲端運算公司估值相當甚至更低，摩根士丹利認為存在明顯低估。

採用分部加總估值法（SOTP，將公司拆成幾個業務板塊分別估值再加總）：企業AI貢獻165美元、連接性業務（主要是Starlink）貢獻118美元、太空業務8美元、X與Grok業務8美元。

估值以2040年為預測終點，折現至2027年6月30日，加權平均資本成本（WACC）為11.2%。

簡單來說＝企業AI業務獨佔目標價的55%，是整個估值體系中最大的賭注——但摩根士丹利亦對這部分施加了50%的執行風險折價，說明他們自己也認為落地難度不小。

SpaceX突然宣佈第三季度財報日期，且僅提前兩個工作日通知。

亞當·喬納斯表示此前從未見過類似情況——這反映出可能有重要信息披露即將到來。

上行催化劑：星艦（Starship）復用進度加快、Starlink容量增長提速、企業直銷及雲端運算客戶拓展、Cursor ARR（年度經常性收入）加速增長。

下行風險：星艦復用節奏放緩、Starlink用戶增長不及預期、企業AI變現能力偏弱、融資需求增加導致股權攤薄及監管審批延遲。

這意味著→ SpaceX能否在算力目標上兌現承諾，是檢驗這份樂觀預期的核心節點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。