大摩向數據中心客戶推介槓桿貸款市場，CoreWeave首單吸引190億美元認購
Claire Weston
摩根士丹利正將槓桿貸款市場引入AI數據中心融資，首筆交易——CoreWeave 31億美元票據——吸引逾190億美元認購，這意味著一條原本服務於併購的融資管道正被AI基建需求重新定義。
大摩為何要把數據中心客戶引向槓桿貸款？
AI基礎設施的資金缺口持續擴大，傳統債券市場已不夠用；摩根士丹利過去數月建議客戶在下一輪融資中以槓桿貸款替代債券。
槓桿貸款（由投資銀行承銷、打包售予機構投資者的浮動利率貸款）此前主要服務於槓桿收購交易，現正被引入數據中心領域。
這意味著→ 數據中心的投資者基礎正從債券買家擴展至貸款買家，融資渠道由一條變成兩條。
CoreWeave首單為何認購如此火爆？
今年5月，摩根士丹利代表CoreWeave發行31億美元槓桿貸款票據，資金用於為OpenAI及Cohere採購晶片。
該交易吸引逾190億美元投資者認購——認購倍數超過6倍；CoreWeave CFO尼廷·阿格拉瓦爾形容「投資者的認購熱情相當顯著」。
這意味著→ 市場對AI相關信貸資產的需求遠超當前供給，資金在追項目，而非項目在找錢。
CLO管理人為何對這類貸款特別饑渴？
CLO（擔保貸款憑證，將一批貸款打包切分、按風險分層售予不同投資者的金融產品）持有美國槓桿貸款市場約三分之二的份額，規模約1.4萬億美元。
CLO管理人近期缺乏優質貸款可買——AI衝擊傳統軟件企業，令私募股權收購中軟件公司貸款的吸引力下降。
數據中心貸款以大型雲服務商租約作支撐，CoreWeave這筆收益率為SOFR+450個基點。簡單來說＝ 既有大客戶合同兜底，息率又高於一般貸款，正好填補CLO的「貨架空缺」。
槓桿貸款與債券相比，數據中心融資格局怎樣變？
此前數據中心融資以債券為主：大摩去年協助Terawulf發行32億美元債券（票息7.75%），又協助Cipher Mining發行14億美元高收益債券（收益率7.125%）。
摩根士丹利研究部門估計，今年數據中心槓桿貸款發行約150億美元，高收益債券約500億美元——債券仍是主渠道，貸款暫屬補充。
摩根大通分析師預測，未來五年債券與槓桿貸款合計發行規模將達3,500億美元。這反映出 AI基建融資正從「單一管道」走向「雙軌並行」。
這條路能走多遠，關鍵卡在哪？
核心難題在貸款條款設計：AI晶片折舊快、使用壽命短，如何在條款中為投資者提供有效保護，是市場能否持續擴容的關鍵。
簡單來說＝ 貸款的抵押物（晶片與設備）可能兩三年便過時，若借款人違約，投資者取回的資產未必值錢——條款怎麼寫，決定了投資者敢不敢繼續買。
短期內槓桿貸款仍是債券的補充角色，但若條款設計跑通，這條渠道的規模將快速放大。
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