摩根士丹利私募信貸基金再度限制贖回，需求超額兩倍

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摩根士丹利旗下近70億美元私募信貸基金連續第三季觸發贖回上限，投資者想贖回的金額是基金允許上限的兩倍多——這意味著私募信貸市場的流動性困局仍在加深，而非紓緩。

這隻基金到底出了甚麼事？

摩根士丹利「北港私人收益基金」本季收到的贖回申請佔基金份額11.4%，但基金設定的季度贖回上限只有5%——超額部分只能排隊等下一輪。

這意味著→ 每100元想走的錢，基金最多只放行44元，其餘被強制留在池中。

三季累計完成的贖回金額約4.79億美元；近三分之二的贖回申請來自已連續兩次被限額的舊投資者，積壓需求不是在消化，而是在疊加。

贖回上限（基金規定每季允許投資者贖回的最高比例）是私募信貸基金的常見條款，目的是防止短時間內大量資金流出、迫使基金賤賣資產。

簡單來說＝好比銀行規定每日每人最多提取5萬元——不是沒有你的錢，而是怕所有人同時提款引發擠提。

這反映出私募信貸的底層資產（企業貸款、槓桿貸款）流動性遠低於股票或債券，賣出需要時間，基金必須用贖回閘門保護整體持有人。

不是。整個1.8萬億美元的私募信貸市場中，黑石、貝萊德等主要管理人均已先後實施贖回限制。

行業層面目前仍有約150億美元的贖回申請積壓待處理。

這意味著→ 這不是某一隻基金的問題，而是整個資產類別的結構性流動性壓力——當投資者集體想走、而底層資產賣不動時，贖回閘門便成行業標配。

過去一年的集中退出潮主要源於兩個憂慮：一是市場對承銷標準放鬆的質疑，二是管理人在老舊軟件類投資上的敞口風險。

簡單來說＝投資者懷疑這些基金當初放貸時審核不夠嚴、投的一些科技資產可能已經過時貶值——信心一旦動搖，贖回就像排隊退票。

摩根士丹利另一隻規模不足10億美元的小型基金同期亦觸發贖回限制，贖回申請約佔份額7%，說明問題並不限於單一產品。

贖回積壓能否在未來幾季內實質性消化，是檢驗私募信貸市場流動性結構能否修復的關鍵節點。

這意味著→ 若積壓持續甚至擴大，管理人可能被迫折價出售資產以滿足贖回，進而壓低整個市場的資產估值。

這反映出一個更深層的問題：私募信貸過去幾年的高速擴張，是否已超出底層資產流動性所能支撐的規模——市場正在用贖回排隊給出答案。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。