摩根士丹利：三季度是增配港股窗口，恒指目標上調至28400點
Claire Weston
摩根士丹利將恒生指數目標位上調至28400點，建議投資者三季度重新增配港股——基本面觸底回升疊加外資仍然低配，構成一段少見的做多窗口。
大摩為何此刻喊「加倉港股」？
兩條主線同時發力：企業盈利正在觸底，同時流動性環境在改善。這意味著→ 港股罕見地同時拿到「基本面」和「資金面」兩張牌。
二季度業績預告顯示，MSCI中國成分股的淨正面預警比例已升至近年高位，盈利下修最猛烈的階段正在過去。
簡單來說＝ 上市公司集體報喜的比例在上升，最差的時候大概率已經過了。
哪些板塊盈利改善最明顯？
電商和互聯網改善最突出。2026年4月中旬監管部門加強對價格競爭的約束後，電商價格戰明顯緩和，平台公司盈利下修壓力顯著減輕。
一致預期顯示，2026年MSCI中國可選消費EPS增長29%、信息技術增長42%、材料增長117%。
AI方面，中國持續推出新一代大模型並將AI嵌入產品生態，市場對雲端廠商資本開支過快、盈利承壓的擔憂有所緩解。這反映出 AI投資正從「燒錢焦慮」轉向「落地預期」。
外資現時是甚麼倉位？
全球及新興市場主動型基金對中國股票的配置仍明顯低於基準權重。這意味著→ 一旦主動資金開始回流，增量空間很大。
2026年以來，海外共同基金流入中國的規模僅相當於2025年全年的約一半，且主要來自被動基金，主動資金尚未明顯回流。
持倉結構上，全球主動型基金超配騰訊約0.9個百分點，低配阿里巴巴2.6個百分點；半導體板塊中，瀾起科技、中微公司等國產設備及晶片企業獲得較高主動配置。
匯率會不會拖後腿？
摩根士丹利中國經濟團隊預計，美元兌人民幣將在三季度末和年底分別升值至6.72和6.75（即人民幣走強）。
簡單來說＝ 人民幣穩中偏強，海外資金買中國資產時毋須太擔心匯率虧損，配置意願會更高。
IPO解禁潮會不會砸盤？
7月和9月分別是過去五年第二大和第一大解禁月份，信息技術和材料板塊佔下半年解禁規模約66%。
但大摩認為不會構成系統性風險——歷史上大規模解禁月並未必然對應市場走弱，自5月以來累積的解禁壓力已持續消化。這意味著→ 更像短期流動性事件，不是趨勢性利淡。
一級市場方面，香港IPO融資額從2025年的370億美元進一步升至2026年至今的415億美元，繼續位居全球最活躍IPO市場之一。
大摩具體怎麼配？關鍵驗證節點是甚麼？
行業配置上建議超配互聯網板塊，並計劃8月初啟動港股通納入與剔除相關的事件驅動策略（一種圍繞指數調整做多或做空的短線打法），布局周期約一個月。
預計2026年9月港股通新增標的或覆蓋信息技術、工業、醫療保健等多個行業。
主動資金能否在三季度實質性回流，是這套邏輯能否兌現的關鍵驗證節點。說白了＝ 故事講得通，但最終要看真金白銀有沒有跟上。
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