摩根士丹利上調Astera Labs目標價至389美元，看好AI互連平台擴張
nashnova research
摩根士丹利將Astera Labs目標價上調至389美元，隱含74%潛在升幅，核心邏輯是這家公司正從賣單顆晶片走向賣整櫃AI互連方案——但股價能否真正向上，要看市場是否相信其2027年增長可以擺脫對單一客戶的依賴。
業績到底有多強？
第三季營收5.849億美元，按年增長153.7%；第四季指引中值較市場預期高出約12.8%。
這意味著→ 收入增速本身沒有問題，問題出在外部環境：半導體板塊整體估值收縮，AI領域融資成本上升，業績好不等於股價升。
簡單來說＝ 考試考了高分，但全班的分數線都在下調，高分換到的獎金也打了折扣。
從「連接晶片」到「連接整櫃」——摩根士丹利最看重甚麼？
Astera Labs早期靠Aries重定時器（一種修復高速信號衰減的晶片）起家，解決的是晶片之間信號傳輸的質量問題。
現時產品線已擴展至三層：Scorpio交換晶片管集群通訊、Leo控制器擴內存容量、COSMOS軟件管整個機架。
Orion系列（預計2027年推出）更進一步，將晶片、板卡、計算及交換單元打包為一個機架級參考架構，透過OEM合作夥伴交付。管理層估算，一個裝滿80顆GPU的機架可承載約10萬美元的Astera Labs產品價值。
這意味著→ 商業模式正從「賣零件」轉為「賣整套方案加軟件授權」，單客戶價值量大幅提升。
2027年增長靠甚麼撐住？
摩根士丹利的信心來自多條產品線接力，而非押注單一爆發點：第二家Scorpio X超大雲客戶仍處於預生產階段，新客戶預計2027年下半年才貢獻收入；Leo內存產品預計年中放量；近封裝光互連（一種用光信號替代電信號在晶片間傳數據的技術）預計下半年起步。
Scorpio家族年化收入已超10億美元，X系列收入已超P系列。管理層稱下一代交換晶片單顆價值量有望達到每顆加速器1,000美元以上。
摩根士丹利將2026至2028年收入預測大幅上調至20.30億、34.01億、44.12億美元，對應按年增長138.1%、67.5%、29.7%；調整後每股盈利預測分別為4.37、7.00、8.64美元。
華爾街為何一邊喊買入、一邊砍目標價？
業績公佈後多家機構維持買入評級，但同時下調目標價：RBC從500降至400美元，Stifel從460降至370美元，Jefferies從450降至350美元，Needham從425降至300美元。
這反映出一個共識：增長無人質疑，但願意給出的估值溢價正在縮水。AI板塊整體融資成本上升，市場對高倍數的容忍度下降。
簡單來說＝ 所有人都認為這家公司能賺更多錢，但大家同時在壓低「每一元利潤值多少股價」的換算比率。
謹慎派在擔心甚麼？
瑞銀維持「中性」，目標價從300降至290美元，核心關注點是AWS未來架構選擇——若亞馬遜自研方案取代了Astera Labs的交換晶片，份額便會被蠶食。
TD Cowen維持「持有」，目標價從300降至225美元，是主要機構中最低的。
這意味著→ 市場的真正分歧不在「Astera Labs能否增長」，而在「2027年的增長能否擺脫對亞馬遜Trainium平台的過度依賴」。新客戶量產進度、Leo與光互連能否形成規模收入，是接下來的關鍵驗證節點。
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