摩根士丹利上調中國AI晶片市場至910億美元，寒武紀目標價升至1528元
Taylor Wilson
摩根士丹利將2030年中國AI晶片市場規模預測大幅上調36%至910億美元，直接觸發因素是美國收緊對華晶片出口管制——管制越緊，國產替代的市場空間反而越大。
點解突然上調36%？
美國商務部正着手封堵英偉達Blackwell晶片經海外子公司流入中國的監管漏洞。這意味著→ 中國雲端廠商從英偉達拿貨的路更窄，國產GPU的增量市場被動打開。
上調後，2025至2030年中國AI晶片市場複合年均增速為23%，終點規模從670億美元跳到910億美元。
簡單來說＝ 美國管得越嚴，摩根士丹利反而越睇好中國自己的晶片生意——因為需求無消失，只係換咗供應商。
910億美元的錢從邊度嚟？
摩根士丹利列出四筆新增量：① 中國雲端廠商在海外建國產GPU數據中心的資本開支；② 字節跳動2026至2027年大幅加碼AI投入，2027年資本開支保守估算約800億美元；③ 金山雲新納入測算，2026年資本投入預計超150億至200億元人民幣；④ 政企與國企市場空間從70億美元上調至90億美元。
第④筆背後有一個大數字：彭博6月9日報道，中國計劃未來五年投入2萬億元人民幣建設數據中心。
這反映出資金來源已不再只係互聯網大廠，政府同國企正在成為AI算力的重要買單方。
國產晶片幾時真正上量？
摩根士丹利判斷2026年係關鍵年份——國產晶片廠商切入雲端廠商採購體系的窗口期。
實地調研顯示，各大雲端廠商持續擴產，但算力缺口仍然存在，同時國產晶片的準入認證明顯提速。
這意味著→ 競爭焦點正從「晶片用唔用得」轉向生態成熟度、軟件適配同大規模集群部署能力。
邊個拎到先進製程產能？
能否取得先進製程代工產能，係企業之間的核心競爭分水嶺。通過美國BIS CCATS審核的廠商可以用台積電產線，成本同功耗效率優勢顯著——壁仞科技的7nm/6nm產品即屬此類。
摩根士丹利預計，2027至2028年中國將喺中芯國際南方廠區之外，形成更穩定的本土供應鏈。
設備進口數據提供側面印證：2026年4月中國半導體設備進口24億美元，同比下跌6%；自美國進口同比降幅達43%，僅自新加坡進口逆勢增長43%。簡單來說＝ 西方設備進得越嚟越少，本土替代正在填補缺口。
寒武紀同天數智芯——目標價點調？
寒武紀維持超配評級，2026至2028年收入預測分別上調6%、10%、9%，目標價升至1528元。中芯國際為其搭建的供應鏈趨於穩定，支撑2026年下半年批量出貨MLU580、MLU690高端算力晶片。樂觀情景估值2887元，悲觀情景770元。
天數智芯同樣超配，2026至2028年收入預測分別上調6%、10%、8%，目標價升至688港元。新品天垓300單顆售價遠高於前代天垓150，2027年毛利率假設由51.3%上調至52.4%。
這反映出摩根士丹利押注的唔係成個賽道，而係已經鎖定先進製程產能、且產品即將放量的少數公司。
呢套預測靠唔靠譜——核心驗證節點係乜？
摩根士丹利自己都畀咗驗證標準：國產AI晶片能否喺2026年真正批量進入雲端廠商採購體系。
如果2026年下半年寒武紀、天數智芯等廠商的出貨量兌現，910億美元的預測就有第一個支撑點；如果切入受阻，呢個數字就要打折。
說白了＝ 報告畀咗一個好大的數字，但同時畀咗一把尺——2026年底回頭睇，答案就清楚。
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