大摩上調中國人形機器人2026年出貨量至5萬台
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摩根士丹利將2026年中國人形機械人出貨量預測從2.8萬台上調至5萬台，2030年目標44.6萬台，對應五年複合增長率106%——商業訂單落地、政策強推、供應鏈擴產三條線同時亮燈，機械人產業鏈正從概念期切入放量前夜。
點解大摩一次過將預測翻咗近一倍？
三個信號同時出現：國家電網68億元訂單落地、工信部聯合國資委推出萬台級部署目標、零部件廠商月產能翻倍擴張。
這意味著→ 人形機械人不再只是展會上的演示品，真金白銀的採購和產能投入已經啟動。
簡單來說＝ 以前是「大家覺得做得到」，而家是「有人落單、有人起廠、政府定咗考核指標」，三件事湊齊，大摩先敢將數字往上調。
邊個喺度真金白銀落單？
國家電網一筆訂單涵蓋500台人形機械人、3000台雙臂機械人和5000台四足機械人，總額68億元人民幣。
順豐和中國郵政正在物流中心部署星動紀元的人形機械人，屬於最早一批商業場景驗證。
政策端，工信部要求地方政府和央企分別識別不少於20個和10個真實運營場地用於訓練，2026年11月評估進展。
這意味著→ 訂單並非一家獨買，而是電網、物流、政策三條線同步推進，覆蓋面比市場預期更闊。
而家賣得最多嘅係咩樣嘅機械人？
目前約70%出貨量為半尺寸機型（如宇樹G1），全尺寸人形機械人佔比約30%。
大摩預計全尺寸佔比將逐年提升：2027年約50%，2028年約70%。
簡單來說＝ 而家主力係「細個子」機械人，平啲、易部署；但隨著技術成熟，「大個子」全尺寸機型會逐步接棒。
這反映出行業仍處於先鋪量、再升級的階段——售價2026年先跌15%衝規模，之後隨全尺寸佔比回升再加價。
供應鏈擴緊幾大嘅產能？
綠的諧波：諧波減速器（人形機械人關節的核心零件）月產能從一季度的5萬台升至7萬台，年底目標10至12萬台。
恒立液壓：墨西哥廠房年底前要形成支持約10萬台機械人的產能。
信捷：今年目標200萬套無框力矩電機（驅動關節轉動的摩打），明年300萬套。
這意味著→ 零部件端唔係「試水」，而係押注式擴產——產能規劃已遠超今年5萬台整機出貨量，賭的是2027至2028年的爆發。
大摩最睇好邊幾間公司？
綠的諧波（諧波減速器龍頭）：大摩假設其2026年全球人形機械人諧波減速器市佔率40%，目標價上調72%至464元，維持「跑贏大市」評級。
恒立液壓：被定位為行星滾柱絲杠（一種將旋轉運動轉為直線運動的精密零件）的關鍵供應商，未來有望拓展至電機和執行器總成。
雙環傳動：為減速器提供齒輪，已與一家美國頭部機械人整機廠合作開發新型減速器逾兩年。
價值鏈名單新增科達利和藍思科技，剔除國茂股份、旭升集團和中堅科技（理由：機械人業務進展有限），名單合計45隻股票。
下半年睇咩？
2026年至今，中國人形機械人價值鏈指數跌11.3%，與MSCI中國指數跌幅大致相若，但內部分化明顯：零部件商跌8.7%，整機廠跌14.9%，機械人「大腦」公司跌27.2%。
大摩將三季度視為事件密集期：Tesla Optimus Gen 3發佈、人形機械人整機廠IPO、7月世界人工智能大會、8月世界機械人大會。
簡單來說＝ 股價已經跌咗一輪，市場需要見到真實訂單同產品迭代先會重新定價——三季度呢幾個節點就係「交卷時刻」。
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