大摩：標普500目標8000點，戰術性看好港股互聯網
Miles Bennett
摩根士丹利將標普500目標設定為8000點，預計全球AI資本開支2027年將破1萬億美元；同時戰術性看多港股互聯網，建議把握7至9月窗口期。
AI超級周期走到邊度？
大摩判斷全球AI超級周期仍處於早期階段。前五大雲服務商2026年資本開支預計超8000億美元，2027年有望達1萬億至1.2萬億美元。
擴大到前14大雲服務商，資本開支年化增速已超90%。這意味著→ 大廠不是試水，而是集體加注，資金方向即行業方向。
市場擔心「算力過剩」，但王瀅認為這是AI商業化走向成熟的表現。OpenRouter數據顯示，今年上半年Token消耗量接近35萬億，按年增長超15倍。簡單來說＝ 算力建得快，用得更快，供給遠未真正過剩。
標普8000點靠甚麼支撐？
大摩給標普500的目標是8000點，預計成分股2026年盈利增速達23%。
上半年資金集中在存儲、晶片、半導體，雲廠商因承擔巨額資本開支反而跑輸。但目前雲廠商估值已大幅回落，盈利確定性較強，投資價值開始顯現。
下半年行情將從AI基礎設施向更廣泛板塊擴散。可選消費、交通運輸、區域性銀行等同樣被看好，驅動力來自「大而美法案」帶來的稅收優惠及資本開支支持政策。
點解大摩睇好A股而非MSCI中國？
大摩自去年6月起全面轉向看多A股。核心理由：滬深300中科技、高端製造及稀缺資源等行業權重已超40%，而MSCI中國指數這一比例不足15%。
這意味著→ A股更能直接受益於中國經濟結構升級，買滬深300等於押注「新質生產力」。
但A股內部正經歷「K型復甦」：AI、高端製造等新賽道增長確定性高，房地產調整和消費恢復偏弱拖累傳統板塊。大摩不建議超配消費和房地產，繼續看好AI、半導體及國產替代主線。
半導體國產替代空間有幾大？
王瀅預計中國晶片國產化率將從2024年的30%以上升至2030年的70%以上。供給端將長期偏緊，國產半導體產業鏈具備高確定性成長空間。
市場擔心長鑫科技等大型IPO衝擊A股流動性，王瀅表示不過度擔憂。這反映出她對政策資金的信心——國家隊已通過ETF賣出近1000億美元的A股倉位，後續仍有能力穩市。
說白了＝ 國產替代的邏輯不是「能不能做」，而是「必須做」，政策和資金都在往這個方向傾斜。
港股互聯網點解只係「戰術性」機會？
王瀅對港股互聯網持戰術性看好，明確定義為修復窗口，並非長期牛市確認，建議把握7至9月這一時間段。
三條支撐邏輯：① 7月起大型互聯網平台將密集發布新一代大模型及AI Agent功能，催化劑集中兌現；② 4月以來監管整治電商價格戰，盈利負面影響減弱，二季度財報是關鍵觀察窗口；③ 7月港股IPO限售股解禁壓力逐步消化，資金面壓力緩解。
但9月後市場將回歸基本面。中國互聯網企業能否在盈利增長、AI創新及全球市場份額上持續釋放催化劑，將決定反彈的持續性。
中國大模型的全球份額變化反映了甚麼？
OpenRouter數據顯示，中國大模型貢獻的全球Token消費佔比從2025年初的約5%升至2026年5月的34%，6月後突破50%。
這意味著→ 中國大模型在全球市場的存在感正從「邊緣參與」變為「半壁江山」，速度遠超多數人預期。
王瀅指出，中國大模型公司5月後的股價調整主要源於限售股集中解禁帶來的獲利了結壓力，而非行業基本面變化。簡單來說＝ 是賣盤堆積壓低了股價，不是行業本身出了問題。
Content is for reference only, not financial advice.