摩根士丹利上調默克評級至增持，目標價升至179美元
Nashnova编辑部
摩根士丹利將默克評級從「持平大市」上調至「增持」，目標價從116美元大幅升至179美元，隱含約17%上行空間——核心邏輯是管線新藥有望幫默克跨過Keytruda專利懸崖。
為甚麼摩根士丹利現在出手上調？
分析師弗林（Terence Flynn）認為默克管線中有三款關鍵資產值得重新定價：腫瘤領域的intismeran autogene和sac-TMT，以及炎症性腸病領域的tulisokibart。
這意味著→ 摩根士丹利不是在押注Keytruda本身，而是在押注Keytruda之後的下一代產品能接住營收。
目標價從116美元直接拉到179美元，一次性上調幅度超過54%，這在大型製藥股中非常罕見。
Keytruda的專利懸崖到底有多嚴重？
Keytruda是默克的絕對支柱——今年上半年銷售額已超過160億美元，是全球最暢銷的免疫腫瘤藥物之一。
它的美國主要化合物專利將於2028年底到期，市場此前一直擔心到期後仿製藥湧入、營收斷崖式下跌。
簡單來說＝ 一款藥撐起了大半個公司，如果專利到期後沒有替代品，收入會像懸崖一樣掉下去——這就是「專利懸崖」。
默克打算怎樣應對？
弗林認為專利到期並不構成重大阻力——默克的策略是開發Keytruda聯合製劑（將Keytruda與其他藥物組合成新配方），從而延長品牌藥的生命週期。
這意味著→ 即使Keytruda原始專利到期，聯合製劑仍可以作為「新藥」獲得專利保護，把仿製藥擋在門外更久。
同時，管線中的新藥如果順利上市，將為默克開闢Keytruda之外的全新收入來源。
估值還有多少擴張空間？
弗林指出，隨著管線藥物的臨床風險逐步降低、新產品陸續獲批上市，默克的估值倍數有望進一步提升。
默克年初至今股價已累計上漲45%；上周三與莫德納（Moderna）聯合披露一項晚期臨床試驗的積極結果，單日漲幅達13%，創2009年3月以來最大單日漲幅。
這反映出 市場對默克管線的信心正在從「觀望」切換到「定價」——利好消息開始直接推動股價。
華爾街其他人怎麼看？
摩根士丹利的上調與整體共識方向一致：覆蓋默克的32位分析師中，24位給出買入或強烈買入評級。
但樂觀預期能否兌現，關鍵驗證節點在於：管線藥物能否按預期推進到商業化階段。
簡單來說＝ 華爾街幾乎一面倒看好，但這份看好建立在「新藥能順利上市」這個前提上——如果臨床試驗出意外，邏輯會反轉。
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