大摩上調羅賓漢至增持，目標價150美元隱含43%空間

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摩根士丹利將羅賓漢評級上調至增持、目標價升至150美元，較收市價隱含約43%上行空間；核心邏輯不靠加密貨幣，而是押注產品擴張和用戶變現深度的持續改善。

大摩給了甚麼價，市場怎樣看？

目標價從124美元上調至150美元，遠超華爾街平均目標價約126美元。這意味著→ 大摩是目前最看好羅賓漢的主流投行之一，立場明顯比共識進取。

盤前股價升約2%至106美元，但年初至今仍累跌約7%。簡單來說＝市場俾咗面，但未完全收貨。

分析師賽普里斯同步上調未來三年EPS預測，幅度分別為12%、14%、15%——逐年遞增，說明他押的是加速增長而非一次性利好。

第一條：產品線擴張。 退休賬戶、信用卡、投顧、銀行、黃金、信託——羅賓漢從「炒股App」向綜合金融平台轉型。這意味著→ 每個用戶能沉澱的資產種類變多，平台的「錢包份額」就變大。

第二條：活躍交易者黏性提升。 短賣、期貨、桌面端等新功能上線後，高頻用戶的使用頻率持續走高。預測市場（prediction markets，讓用戶押注事件結果的交易品種）尤其突出——Q2收入從約1000萬美元躍升至1.56億美元，已超過股票和加密貨幣業務的貢獻。

第三條：基礎設施貨幣化。 旗下衍生品交易所及清算所「Rothera」已於今年6月開始路由事件合約。簡單來說＝羅賓漢不只在前端賺交易佣金，還開始在後端「收過路費」，並為引入第三方收入打開了空間。

賽普里斯明確表示：上調是在下調加密貨幣預測的前提下作出的。這意味著→ 加密業務不是今次看多的理由，反而被當作保守假設處理。

上行空間越來越多由活躍交易者、預測市場和資產類收入驅動。這反映出大摩試圖證明：羅賓漢的增長故事可以不依賴幣圈周期獨立成立。

換個角度睇：如果加密市場回暖，那就是額外的期權——錦上添花，而非估值的前提。

現有約2800萬用戶的變現深度能否持續兌現——產品鋪得越多，單客產出是否真能跟上，抑或只是賬面上好睇。

預測市場Q2收入暴增至1.56億美元，但呢個品類波動極大；能否維持高速增長，是驗證估值邏輯的關鍵節點。

說白了＝大摩畫的餅好清晰，但餅食唔食到落肚，取決於接下來兩三個季度的數據能否持續交卷。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。