大摩威爾遜：科技股以外盈利提速，美股漲勢料擴散
Miles Bennett
摩根士丹利威爾遜團隊指出，標普1500中位數EPS增速已突破10%，為疫後最佳；科技股以外的盈利提速有望驅動升勢向更多板塊擴散。
威爾遜的核心判斷是甚麼？
標普1500成分股的中位數EPS增速超過10%，是新冠疫情後復甦以來最好的一季。
這意味著→ 不只是頭部大公司賺得多，大多數公司的盈利都在加速，整體「底子」變厚了。
威爾遜據此預計：升勢擴散將持續，由中位數股票（不是頭部權重股，而是排在中間位置的普通成分股）的盈利韌性驅動。
哪些板塊正被分析師集體上調預期？
可選消費和運輸板塊的盈利預期仍在持續上調。
這兩個板塊與經濟周期高度掛鈎——分析師願意加預期，說明他們對經濟基本面的判斷是偏樂觀的。
簡單來說＝ 消費和物流都在漲預期，等於市場在押注「經濟沒那麼差」。
這輪業績期的門檻有多高？
分析師預計標普500整體利潤按年增長23%，若實現，將是除重大衰退後復甦期外歷史最強季度之一。
這意味著→ 預期本身就是一道高門檻——稍有不及，股價可能反跌。
目前美股主要指數均處於歷史高位附近，留給「超預期」的空間並不寬裕。
科技股面臨甚麼壓力？
市場焦點仍在半導體板塊的AI需求前景及估值能否撐住。
超大規模雲廠商（指微軟、亞馬遜、谷歌等大型AI基礎設施投資方）今年以來整體跑輸標普500，原因是市場擔憂高額資本開支的回報不確定性。
說白了＝ AI故事還在，但「花了這麼多錢到底能賺回來多少」這個問號越來越大，資金先撤了一步。
等權重指數跑贏意味著甚麼？
等權重標普500（把每隻成分股權重拉平、稀釋科技巨頭影響的版本）今年首次跑贏市值加權指數，為2022年以來首次。
這反映出 板塊輪動正在發生——資金從少數大權重股流向更廣泛的中小市值公司。
加拿大皇家銀行策略師卡爾瓦西納同期將科技板塊上調至超配，理由是營收和盈利預期獲顯著上調、資金流入恢復；但她亦承認「科技股估值確實不便宜」，中位數市盈率僅略高於長期均值。
接下來看甚麼？
非科技板塊盈利能否在本輪業績期持續兌現，是判斷升勢擴散能否真正落地的關鍵驗證節點。
這意味著→ 如果中位數公司的業績跟上了預期，輪動邏輯成立；如果只有科技股撐場，擴散敘事就會被打回原形。
簡單來說＝ 現在市場畫了一張「普升」的藍圖，業績期就是驗收期——數字說了算。
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