摩根士丹利Wilson：科技股回調是牛市健康重置
Taylor Wilson
納斯達克單日暴跌4.2%、費城半導體指數跌10%，但摩根士丹利首席策略師Wilson定性為倉位擁擠引發的健康重置，維持標普500年末目標8000點不變——這意味著他認為牛市根基未動搖，跌的是情緒而非基本面。
跌了這麼多，到底是甚麼在賣？
導火索是半導體和存儲股：費城半導體指數（SOX）單日跌10%，為2020年以來最大單日跌幅。
但Wilson強調「起點至關重要」——該指數年初至今漲了96%，較50日均線偏離約35%，為近25年最大偏差；9日RSI（相對強弱指數，衡量短期漲勢是否透支的指標）達到83。
這意味著→ 不是基本面出了問題，而是漲得太急、倉位太擠，回調是擁擠交易「自我糾正」的過程。
倉位擁擠是甚麼意思？點解唔會即刻反彈？
半導體與動量交易（momentum trade，跟着漲勢最猛的股票追買的策略）高度重疊，長動量因子同日跌8%，同樣創2020年以來最大跌幅。
Wilson警告：「這些領域通常不會立即反彈。」簡單來說＝ 當一群人扎堆買同一批股票，一旦有人先跑，踩踏效應需要時間消化，不會隔天就漲回來。
後續關鍵變量：擁擠倉位以何種節奏回歸正常，以及10年期美債收益率是否突破4.5%——若突破，可能壓縮股票的估值倍數。
他憑甚麼仍然維持8000點目標？
核心依據是盈利修正廣度（earnings revision breadth，上調盈利預期的公司佔比）已升至26%，創本輪周期新高。
宏觀數據配合：最新ISM製造業指數加速至54（2022年以來最高）；三個月平均新增就業16.6萬（2023年以來最高）。
Wilson原話：「盈利依然穩健，且比多數人預期的更廣泛、更具可持續性。」這意味著→ 他認為這輪牛市不是靠幾隻大票撐住，而是愈來愈多公司都在賺更多的錢。
流動性的暗線：錢在變少嗎？
聯儲局與財政部驅動的流動性在一季度快速擴張後已開始收緊。
這反映出 此前貴金屬和加密貨幣的疲軟並非孤立事件——它們是流動性收縮的早期信號，上周五的科技股拋售是同一條暗線的延續。
簡單來說＝ 水位在退，最先露出來的是投機性最強的資產，半導體只是最新一個。
跌完之後錢該往哪挪？
Wilson建議從擁擠的動量交易轉向周期性板塊：可選消費、地區性銀行、交通運輸股。
科技內部，半導體和存儲硬件股的盈利修正幅度最突出，但這一優勢已被充分定價——這意味著→ 好消息已經在股價裡了，再漲需要新的催化劑。
對軟件板塊，Wilson態度審慎：「如果軟件股能在近期實現相對跑贏，我們可能會開始調整看法。」花旗策略師Chronert亦將標普500年末目標上調至8100點，理由是盈利預期出現「大幅躍升」。
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