三菱日聯試探性買入10年期日本國債，警惕財政與貨幣雙重風險
nashnova research
三菱日聯銀行在收益率約3.1%時開始試探性買入10年期日債，但全球市場業務CEO山下敦警告，財政失控與央行加息滯後可能把收益率推向3%中高區間，債市風險遠未出清。
點解一間大行「試探性」買入，反而係個信號？
三菱日聯過去數年持續削減長期日債倉位，持倉平均久期從去年9月的3.1年壓縮到今年6月的1.2年——這意味著→ 它一直在主動迴避利率上行的風險。
而家它在約3.1%的收益率水平重新入場，用的字眼是「試探性買入」。簡單來說＝ 大行覺得價格開始有吸引力，但仲未夠膽重倉，只係先伸一隻腳試水溫。
山下敦預計10年期收益率在約3.2%見頂，略高於本月早前觸及的三十年高位3.115%——離頂部已經唔遠，但他同時承認風險並未完全消除。
收益率仲可能升到邊？兩個推手係乜？
山下敦畀出的風險情景：收益率升至3%中高區間。這意味著→ 比佢的基準預期3.2%仲要高出一截。
推手一：財政端。 日本債務佔GDP比率在發達國家中最高，市場正盯住高市早苗政府年底預算案——尤其是食品臨時減稅等支出安排能否守住財政紀律。
推手二：貨幣端。 山下敦預計央行12月加息，此後約每三個月加一次，終端利率從1.25%升至約2%。但如果通脹惡化，終端利率可能更高。簡單來說＝ 最危險的局面係央行加息追唔上物價升速，被迫事後猛追。
山下敦點睇財政風險？
他明確表態：「財政政策不應過度依賴樂觀的增長情景。」 這反映出對日本政府在支出擴張時假設經濟高增長來兜底的擔憂。
他承認通脹帶動稅收增加有助改善財政，但強調「市場關注的不僅是當前狀況，還有未來走向」——這意味著→ 即使眼下數字好睇，如果市場認為長期路徑不可持續，債券照樣會被拋售。
他以法國作警示：法國正面對利率上升推高償債成本與控制赤字之間的兩難，日本「未來很可能面臨同樣的問題」。
海外資金會回流日本嗎？
山下敦明確排除了將海外資產變現回流日本的可能性。說白了＝ 即使在增持日圓債券，三菱日聯都無意賣掉海外倉位嚟為此騰錢。
他表示，若海外債券收益率在綜合考量加息終點等因素後仍具吸引力，三菱日聯仍有空間繼續增加外債投資。
對歐洲主權債，三菱日聯敞口有限；山下敦認為當前歐洲債市波動屬於特定國家的財政與政治問題，尚未升級為區域性系統風險。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。