多家大行集體下調奢侈品盈利預期，板塊創2008年來最差年度

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過去一個月內，從摩根士丹利到滙豐，多家投行密集下調歐洲奢侈品股評級與盈利預測；高盛追蹤的奢侈品一籃子股票年內已跌15%，有望創2008年以來最差年度。這意味著→華爾街對奢侈品的集體轉向已非個別看空，而是共識級別的重新定價。

板塊跌成甚麼樣了？

高盛追蹤的奢侈品一籃子股票2026年累計下跌15%，截至本周一收市，有望創2008年以來最差年度表現。

龍頭領跌：路威酩軒（LVMH）和愛馬仕年初至今均下跌約37%。

這意味著→不是個別公司出事，而是整個板塊被系統性拋售，連愛馬仕這種「最抗跌的奢侈品股」也未能倖免。

RBC團隊核心判斷：市場對明年盈利的預期「假設了一個不存在的拐點」——預測模型寫著營收加速、利潤率擴張，但現實中看不到支撐這些假設的數據。

簡單來說＝分析師不是說奢侈品公司會蝕錢，而是說「沒你們想的那麼賺」，當前盈利預期建立在一個尚未發生的需求反彈之上。

伯恩斯坦分析師索爾卡團隊更直接：中國內地商場樣本數據顯示7月銷售額按年下滑12%，他們將此定性為疫後亞洲奢侈品消費的「第四次假曙光」——此前三次反彈（2023年末、2024年末、2025年末）均告夭折。

摩根士丹利：路威酩軒目標價從520歐元降至450歐元，維持「與大市同步」；直言支撐奢侈品溢價的「歷史支柱」——強定價權、中國結構性增長、利潤率擴張——正被挑戰，未來12個月看不到估值修復空間。

摩根大通：路威酩軒目標價從580歐元降至525歐元，維持「中性」；預計中國零售波動與疲軟將延續至2027年。

滙豐：路威酩軒和博柏利降至「持有」，直言不應因估值便宜便買入，除非銷售增速的「二階導」（加速度，即增長本身在加快）改善。杰富瑞：路威酩軒目標價從510歐元降至440歐元。

RBC：路威酩軒和博柏利從「跑贏大市」降至「與大市同步」，同時下調開雲、盟可睞、愛馬仕、斯沃琪的2027年每股盈利預測。

直接導火索是亞洲需求再度熄火，但華爾街更深層的擔憂指向結構性問題。

摩根士丹利認為，奢侈品的核心溢價邏輯——強定價權 + 中國驅動增長 + 利潤率持續擴張 + 低盈利波動——正被系統性挑戰，而非短期擾動。這反映出長線基金持續迴避該板塊，不是因為短期悲觀，而是覺得「這套故事的底層假設變了」。

離岸財富的稅務監管加強對高淨值消費產生「寒蟬效應」；伊朗戰爭推高油價 → 加劇通脹擔憂 → 各央行鷹派立場 → 威脅消費支出，進一步壓制盈利復甦預期。

在普遍悲觀中，硬奢（珠寶、腕錶）是唯一的共識性偏好。簡單來說＝手袋衫褲賣唔動的時候，珠寶相對仲撐得住。

歷峰集團獲多家機構列為首選：RBC和伯恩斯坦均將其列為板塊首選，伯恩斯坦稱之為「最佳標的」；摩根士丹利認為珠寶品牌在中國更具韌性；瑞銀將歷峰列入歐洲非必需消費品五大精選股，指出其估值處於近二十年低位。

另外，法拉利被RBC視為當前環境下具韌性的標的；巴克萊則超配歷峰、盟可睞、博柏利和普拉達。

分歧集中在「估值是否已夠便宜」，但在需求趨勢出現拐點之前，「更為審慎」仍是華爾街主基調。

這意味著→即使股價跌了不少，大行態度不是「撈底」，而是「再等等」——平不等於見底。

拐點何時出現，目前沒有一家機構給出明確時間表。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。