市政債ETF單週吸金近30億美元創紀錄，收益率升至多年高位
nashnova research
美國兩大市政債ETF上周合計吸金約29億美元，雙雙創下史上最大單周流入紀錄；這意味著→ 債市拋售反而把收益率推到了令長線資金無法忽視的位置。
29億美元湧進了哪兩隻基金？
貝萊德旗下iShares全國市政債ETF（MUB，規模約460億美元）單周流入約12億美元，創該基金歷史紀錄。
先鋒集團免稅債券指數ETF（VTEB，規模約470億美元）單周流入約17億美元，同樣是史上最大。
這意味著→ 兩隻最大的被動式市政債ETF同一周同時破紀錄，反映資金並非押注個別品種，而是集體湧向整個市政債資產類別。
市政債不是在跌嗎——為何反而有人大舉買入？
市政債今年以來回報率約下跌1.9%，整體市場確實在拋售，部分主動管理型市政債基金亦在失血。
但正是拋售將收益率推高：30年期基準市政債收益率一度升至2011年以來最高，10年期升至2025年4月以來最高。
簡單來說＝ 債券價格跌 = 收益率升 = 新買入的投資者能鎖定更高的利息收入。對長線資金而言，「別人在賣」恰恰是「執平貨」的窗口。
高收益率的吸引力到底有多大？
先鋒集團市政信用研究主管內森·威爾指出，市政債收益率已大幅上升，投資者在其他固定收益品種中難以找到同等稅後等效收益率。
簡單來說＝ 市政債利息在美國通常免聯邦稅，換算成稅前收益後，當前水平比許多應稅債券更划算。
威爾表示：投資者可能將市場波動期視為增配高質量、具稅收優勢資產的機會。
還有一個動機——「稅損收割」是甚麼意思？
SWBC投資服務公司首席投資官克里斯·布里加蒂提出另一種解讀：部分資金是在做稅損收割（tax-loss harvesting，即先沽出虧損持倉來「製造」可抵稅的虧損額，再用ETF暫時留在市政債類別內）。
這意味著→ 市政債年內下跌1.9%的虧損並非白蝕——投資者可以用這筆賬面損失去抵消股票等其他資產的盈利稅負。
說白了＝ ETF在這裡充當「泊車位」：先鎖定稅務好處，之後再慢慢揀選具體想買的債券。
美聯儲在關注甚麼——10月融資市場有風險嗎？
紐約聯儲市場部門負責人羅伯托·佩爾利表示，用於準備金管理的國庫券購買不存在預設路徑，目前購買規模為零，未來可能根據市場狀況調整。
他特別提到，市場普遍預計10月將迎來一輪較大規模國庫券淨發行，紐約聯儲將密切觀察市場能否順利消化供應、回購等短期融資市場是否出現壓力。
這意味著→ 若10月新債供應衝擊過大，美聯儲手中留有工具——可以重新啟動國庫券購買來補充準備金，確保流動性維持在「充裕」區間。
所以這波創紀錄流入是看好信號嗎？
不完全是。資金湧入同時反映了兩股力量：高收益率帶來的配置吸引力 + 年末稅務操作需求，並非單純押注債市反彈。
後續兩個關鍵觀察點：① 市政債年內負回報能否在收益率高位企穩後逆轉；② 10月國庫券大規模淨發行對融資市場的實際衝擊有多大。
簡單來說＝ 聰明錢在趁平鎖定收益、順便慳稅，但這不等於它們認為債市即將反彈。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。