納斯達克100指數距歷史高點仍差4%，十個月落後標普500

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納斯達克100指數仍較歷史峰值低約4%，是美國主要股指中唯一未收復高點的基準；它與標普500的裂口已持續近十個月，意味著科技股的領頭羊地位正經歷罕見的消化期。

這道裂口是怎樣撕開的？

起點在去年10月29日：納斯達克100當日見頂後滑入調整，標普500卻在12月中旬已重返紀錄高位。

今年春季兩個指數幾乎同步觸底，裂口一度被掩蓋；但6月晶片股暴跌令分化再度擴大——標普500基本未受衝擊，納指卻明顯承壓。

這意味著→ 市場並非整體走弱，而是科技側單獨掉隊，資金在同一輪牛市裡換了跑道。

自2022年12月本輪牛市啟動以來，兩個指數共出現173個交易日的單邊回調，其中近一半（84個）集中在最近十個月。

彭博近四十年數據顯示：深度調整（兩個指數均跌逾10%）中，納指16次裡有14次率先反彈；但在標普僅小幅回調、科技跌更深的「淺調整」中，規律截然相反——納指修復往往滯後兩到四個月。

簡單來說＝大跌時科技股彈得最快，小跌時反而恢復最慢——當前恰好屬於後一種。

剔除AI成分後，標普500自6月2日以來上漲約8%，等權重標普500漲約5%，納斯達克100仍在水下。

科技內部分化同樣劇烈：費城半導體指數在納指見頂後繼續攀升三周，隨後暴跌近30%，在一個幾乎已修復的指數裡走出了一輪熊市。

這意味著→ 資金並未離場，只是從晶片轉向了軟件、醫療和旅遊，市場在「換主題」而非「去風險」。

微軟在7月低點以來的反彈中貢獻了約四分之一的漲幅，是納指修復的最大引擎。

蘋果則是本輪反彈最大的拖累項。

但全年看，差距沒有十個月的戲劇性那麼大：等權重標普500年內漲約15%，納斯達克100漲約17%——年度計分板上幾乎打平。

高盛數據：對沖基金8月中旬前連續三周逢低買入，隨後轉為近兩個月來最快減倉，信息技術被減持最多，去槓桿幅度為兩年多來最大。

槓桿基金花了約一個月才平掉納斯達克期貨空頭，資管機構的淨多頭頭寸尚未完全恢復。

這反映出機構並非看空科技，而是主動降低了對單一主題的敞口——謹慎但未離場。

摩根士丹利指出，超大規模雲端運算廠商（hyperscaler，指亞馬遜AWS、微軟Azure等巨型雲平台）在美國非金融投資級債券發行中佔比已從2025年的2%躍升至19%，表外承諾超3萬億美元——信用隱憂尚未消散。

英偉達上周業績超預期，但彭博注意到優秀AI消息的市場半衰期已明顯縮短，加之內存成本飆升壓縮利潤率，部分個股仍承壓。

簡單來說＝歷史窗口是兩到四個月，但前提是半導體板塊止血、AI資本開支敘事重新獲得市場信任——兩個條件缺一不可。

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