納指ETF相對M2貨幣供應量估值超越2000年互聯網泡沫峰值

Miles Bennett
Published 2026-06-16About 2 min read

納斯達克ETF（QQQ）相對M2貨幣供應量的估值比率已突破2000年互聯網泡沫頂峰，進入歷史新高區間——即使扣除「錢變多了」的因素，科技股漲幅仍顯過度拉伸。

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這個指標在量度甚麼？

M2貨幣供應量（經濟中所有流通現金、活期存款和短期儲蓄的總和）是量度「經濟裡一共有幾多錢」的尺子。
用納指ETF價格 ÷ M2，便能過濾掉「印銀紙多咗所以資產價格上升」的流動性效應。這意味著→ 剩下的升幅，才是市場真正願意為科技股額外付出的溢價。
這個比率現已超過2000年互聯網泡沫頂峰——上一次到達這個位置時，納指隨後經歷了大幅回調。
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點解話「唔止係錢多咗」？

如果本輪牛市完全由貨幣寬鬆驅動，QQQ/M2比率應大致走平——錢多了，股價也升了，二者同步抵消。
但實際讀數創歷史新高。簡單來說＝ 科技股的升幅跑贏了印鈔機的速度，市場對納指成分股的定價已脫離貨幣基礎。
這反映出 當前投資者對AI等科技主題的信仰強度，在估值層面已超過2000年市場對互聯網的狂熱。
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華爾街點嗌？

已有分析人士將QQQ/M2這一信號與其他泡沫頂部指標並列討論，認為估值已進入危險區間。
但法國興業銀行此前指出，股市尚缺乏經典泡沫頂部信號——即是話，貴不等於見頂。
BlackRock的Rick Rieder則將當前行情定性為貨幣市場資金入場推動的「市場融漲」(melt-up)，即場外資金加速湧入抬高價格。
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對普通投資者意味著甚麼？

這意味著→ 兩套判斷框架正在對撞：一邊話「比2000年仲貴，要警惕」，另一邊話「資金仲入緊場，未到頂」。
簡單來說＝ 而家嘅納指唔係「平但安全」，亦唔係「實會冧」——它處於一個歷史上從未停留過的估值高度，方向取決於邊套邏輯先被市場驗證。
隨著QQQ/M2比率繼續走高，這場分歧本身會成為市場關注的焦點。

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