納斯達克跌0.5%，晶片股承壓，輝達財報與傑克森霍爾雙重考驗臨近
Nashnova编辑部
美股「生死週」分化開局，納斯達克跌0.5%、晶片股再度領跌，本週英偉達財報與聯儲局主席傑克遜霍爾首秀將同時檢驗AI盈利兌現力和全球利率基準。
三大指數走勢分化，點解晶片股又成拖累？
道指升134點（+0.3%），標普500跌0.2%，納斯達克跌0.5%——分化核心在半導體。
iShares半導體ETF本月初曾強勢重返牛市區間，但過去一週走勢明顯混亂，升幅快速回吐。
這意味著→ 市場對AI算力的信心並非崩塌，而是進入了「需要真金白銀驗證」的階段。
本週兩大壓力測試，分別考驗甚麼？
英偉達週三發佈財報：市場關注的已不只是下一代算力集群Vera Rubin的需求，而是AI推理端算力能否轉化為持續性營收與現金流。
聯儲局主席沃什週五在傑克遜霍爾發表就任以來首次主旨演講：官方主題是支付創新，表面衝擊力不大，但市場對任何邊際表態都可能過度解讀。
簡單來說＝ 一個測「AI故事能不能賺到錢」，一個測「錢的價格會不會變」，兩個答案同一週揭曉。
AI板塊同非AI板塊出現罕見「蹺蹺板」，說明了甚麼？
高盛數據顯示：廣義AI籃子與標普500非AI成分股的40日相關係數跌至約負0.6，為有紀錄以來首次深度負相關。
這意味著→ 資金並未離場，而是從AI板塊搬到了其他板塊——過去五個交易日，表現最好的是「AI受害者」概念和通脹敏感資產。
AI算力定價邏輯正受質疑：大語言模型支出指數自5月峰值已跌近一半，超大規模雲端廠商信用利差持續走闊。
但敘事並未破裂——Anthropic年化營收突破650億美元，OpenAI約400億美元，標普500中位數公司上季度利潤增長14%，AI基礎設施仍貢獻指數約一半的盈利增長。
基金經理嘴上喊著風險，點解手上仲係加倉？
美銀8月調查：創紀錄56%的基金經理押注美國經濟「不著陸」，淨37%預計企業盈利兩位數增長，72%認為聯儲局不會在中期選舉前加息。
與此同時，全球股票淨超配升至56%（2021年11月以來最高），現金比例降至歷史第六低的3.5%，債券淨低配擴大至39%。
簡單來說＝ 所有人都話「我知有風險」，但所有人都將錢押在「不會出事」上——一旦本週兩大事件給出利淡組合，市場幾乎冇防禦緩衝。
利率同油價點解令風險變得不對稱？
美國30年期國債孳息率上週觸及5.30%，財政部宣佈將長端回購規模至少翻倍後才小幅回落，但至週五收市已近乎收復干預以來的跌幅。
布蘭特原油頑固維持在每桶90美元上方，年內累計升逾50%，持續向通脹預期和長端債券施壓。
這反映出 利率市場的「地心引力」仍在上拉——即使政策層出手干預，效果也在被油價和通脹預期快速消化。
如果真出事，拋售會有幾猛？
利好端：標普500約96%成分股處於回購窗口期，逾1萬億美元回購授權提供穩定買盤；趨勢跟蹤基金持有約1400億美元全球股票，基準方向偏正。
利淡端：若出現嚴重單月回撤，系統性策略可能在全球觸發逾1500億美元拋售——首個賣出觸發點距當前水平約4%。
對沖基金經理阿克曼旗下Pershing Square已新建倉Visa、萬事達及另外四家高現金流公司，這意味著→ 部分聰明錢已在主動規避AI集中風險，為「萬一」做準備。
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