納斯達克創歷史新高，華爾街ETF結構固化80/20

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納斯達克100指數單周漲3.3%並創歷史新高，與此同時長久期債券持續失血——華爾街ETF的股債比例已從傳統60/40實質演變為80/20，AI盈利預期能否撐住這一結構，是當前市場的核心懸念。

利率、油價全在漲，納指為甚麼還能創新高？

納斯達克100當周漲3.3%，周二盤中創6月以來歷史新高——但同期30年期美債收益率觸及5.53%（2004年以來最高），5年期首次突破5%，布倫特原油升破每桶106美元。

這意味著→ 市場對AI驅動盈利增長的信心，至少暫時壓過了融資成本和油價的雙重衝擊。

個股層面，Meta因發佈Muse AI工具單周大漲近13%；周五美伊談判進展令油價回落，進一步助推指數收漲。

杰富瑞將標普500的2026年底目標價上調至8000點，預計2027年觸及9000點；核心假設是2026年每股收益（EPS，即公司每一股賺多少錢）達373美元，同比增長35%，遠高於市場共識的29%。

簡單來說＝杰富瑞的邏輯是：AI令企業利潤增速超過歷史平均兩倍以上，在這種周期裡跟盈利趨勢對着幹，風險更大。

Muse和GPT-6 Astra提供了具體路徑——Muse能透過雲端虛擬機跨應用執行任務，GPT-6 Astra強化了編程和多步驟專業工作能力。這意味著→ AI的收費模式正從「生成一段答案」擴展到「交付一項完整工作成果」。

這種應用擴張向算力端傳導：GPU負責模型計算，CPU負責任務編排，並發會話推高高速記憶體需求，任務文件增加DRAM和企業級固態硬盤需求——這是高盛、杰富瑞看好算力持續擴張的底層邏輯。

據彭博行業研究數據，股票ETF資產佔全部ETF資產的比例已升至約80%，固定收益ETF僅佔約16%，處於有記錄以來的最高水平之列。

簡單來說＝傳統投資組合講究60%股票、40%債券來分散風險；但在ETF這個「真金白銀投票器」上，比例已經是80/20——股票大幅跑贏債券帶來的被動權重變化，加上機構主動削減長期國債，共同推成了這個結果。

這反映出一個更深的信號：當AI盈利預期足夠強，資金願意承受更高的股票集中度，而不是按教科書分散到債券裡。

據貝爾德策略公司追蹤的一籃子長久期債券ETF（long-duration bond ETF，即持有到期時間很長的債券的基金），歷史累計吸引約2,240億美元資金流入，但當前持有規模僅約1,820億美元。

這意味著→ 差額約420億美元，反映的是債市大幅拋售對投資者財富的直接侵蝕——在貝爾德追蹤的四類ETF中，長久期類別對投資者資金造成的破壞最大。

9月以來，嘉信理財美國股息股票ETF吸引約27億美元流入，有望創下連續第10個月淨流入紀錄。

摩根大通旗下兩隻期權收益ETF（option-income ETF，透過賣出期權賺取額外收入的基金）合計吸引約8億美元；貝萊德全球基礎設施ETF再獲約1.5億美元流入。

簡單來說＝投資者不是不要收益，而是換了獲取收益的方式——從持有長期國債，轉向股息、期權收入和基礎設施這些「債券替代品」。

西屋資產管理首席投資官阿德里安·赫爾費特：「我可以從股息或期權收益中獲得不錯的收入，而不必承擔久期風險。因此我們已經降低了投資組合中的長端風險敞口。」

西北互惠財富管理投資管理研究副總裁加勒特·艾爾德表示，其團隊已增加房地產投資信託基金及「流動性替代策略」（涵蓋管理期貨、併購套利和多空策略）的敞口——核心是找到「既不與股票相關、也不與固定收益資產相關」的收益來源。

信安資產管理首席全球策略師西瑪·沙阿指出：如果收益率上升源於經濟增長更強勁，債券傳統的分散化功能可能變得不那麼可靠。這意味著→ 當前的核心矛盾在於：AI盈利預期能否持續為股票估值提供支撐，將決定80/20結構能否在高收益率環境下繼續維持。

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