納斯達克創22年最差7月，高盛復盤ETF韌性
Taylor Wilson
納斯達克100指數7月跌幅創2004年以來同期最差，但高盛復盤發現ETF生態內部資金仍在加速流入——半導體ETF更錄得史上最強月度淨申購，價格與資金流的背離正考驗市場下一步方向。
納斯達克跌了多少，三大指數差距有多大？
納斯達克綜合指數報25070.99點，標普500報7425.44點，道指報52239.49點。
納斯達克月內跌幅顯著大於另外兩大指數，科技板塊承受了更集中的拋壓。
這意味著→ 市場並非普跌，而是資金在「選擇性撤退」——撤的主要是高估值科技股。
槓桿ETF規模縮水600億，為甚麼資金反而在湧入？
美國槓桿/反向ETF資產規模約1500億美元，較6月高點縮水近600億美元；淨敞口一個月下滑約1700億美元至約3000億美元。
簡單來說＝ 價格跌了，賬面自然縮水，但這不等於投資者在跑路——7月淨申購超60億美元，資金仍在加速進場。
只是新錢的量還不夠填上價格下跌挖的坑，所以AUM（資產管理規模，即基金管了多少錢）總數仍在縮。
槓桿ETF的交易量到底有多誇張？
6月是美國槓桿ETF名義成交量的歷史紀錄月，日均約600億美元，佔全美ETF總成交量的約20%。
7月日均約430億美元，有望躋身歷史前五，相當於當月平均AUM的約25%。
這反映出 即便市場下跌，槓桿ETF的換手率依然極高——交易者並無「躺平」，而是在高頻博弈方向。
半導體ETF越跌越買，130億申購說明甚麼？
費城半導體指數（SOX）7月跌約21%，創近二十年最差月度表現之一。
但SMH與SOXX合計淨申購約130億美元，有望創SMH成立以來最佳月度資金流入紀錄。
這意味著→ 價格在暴跌，資金卻在史無前例地湧入——典型的「越跌越買」結構，說明一批投資者正在押注反彈。
AI主題相關大型ETF成交量一度佔全美ETF總成交的19%以上，而美國上市ETF總數超過5500隻——集中度極高。
ETF行業整體還健康嗎？
全行業年化資金流入達2.1萬億美元，較2025年全年紀錄高出約50%。
新品發行提速：過去兩個月新上市ETF數量已超過2024年上半年全期。
新發產品結構高度偏向創新策略：54%使用衍生品，逾33%為槓桿/反向產品；年初至今槓桿ETF申報數量已超1000份。
越跌越買，是抄底訊號還是散戶慣性？
半導體ETF在指數深度回調中錄得史上最強淨申購，核心懸念在於：市場是在為反彈定價，還是僅僅反映散戶逢低加倉的慣性？
說白了＝ 錢在進場是事實，但「進場的錢是聰明錢還是慣性錢」，只有後續價格走勢才能回答。
高盛的復盤給出了一個結構性觀察：ETF需求的持續性並未因價格下跌而瓦解——但持續性不等於正確性。
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