納指空頭仍多，平倉行情或接力標普創新高
Miles Bennett
標普500連漲兩日突破歷史高位，高盛「最多賣空」籃子四日飆升13%，確認本輪拉升由空頭回補驅動；納指空頭倉位仍高，下一輪平倉衝擊波可能更猛。
標普這波漲勢，到底誰在買？
標普500周一漲1.5%、次日再漲1.8%，強勢突破前期歷史高位。
彭博宏觀策略師西蒙·懷特判斷：不是新多頭主導，而是空頭被迫平倉。
這意味著→ 價格上漲的動力來自「被迫買入」，不是「主動看多」——兩者的持續性截然不同。
怎麼判斷是空頭回補、不是真漲？
懷特的信號框架有三個條件同時觸發：單日漲幅超過前月日均波動1.5個標準差 + 期貨未平倉合約明顯下降 + 指數創近八周新高。
高盛「最多賣空」籃子（一組被做空最多的股票）四個交易日累計漲13%，空頭止損被逐一觸發。
簡單來說＝ 做空的人下了止損單，價格一漲就自動被強制買回，買回本身又推高價格——形成一個自我加速的連鎖反應。
歷史上這種信號出來後，後面走勢如何？
追溯至1998年的數據顯示：信號觸發後一個月平均回報率高於整體均值。
但拉到三個月、六個月、十二個月，回報率略低於歷史均值。
這意味著→ 空頭回補帶來的衝量是真實的，但只管短期；它本身不能啟動一輪趨勢性行情。
納指為甚麼可能是下一個爆發點？
納斯達克100尚未突破歷史高位，空頭平倉的「功課」還未做完。
納斯達克QQQ ETF的空頭興趣比率（做空股數佔流通股比例）仍維持高位，而標普500和羅素2000對應ETF的空頭比率已同步走低。
簡單來說＝ 標普的空頭已經被擠得差不多，納指的空頭仍「站在原地」——一旦納指也開始突破，平倉衝擊波可能更猛。
軟件板塊為甚麼特別值得盯？
編程智能體（AI自動寫代碼的工具）興起後，市場擔憂軟件公司被替代，該板塊遭到主題性做空。
軟件板塊的中位空頭興趣比率近期明顯跳升，且建倉時間較晚——對應的止損價位可能還未被當前行情觸及。
這反映出 一旦市場繼續上行，這批「新鮮空單」被觸發止損的概率最高，軟件股可能成為空頭回補最集中的戰場。
最大的風險是甚麼？
懷特明確提示：通脹風險與實際利率上行壓力依然存在，當前行情有演變為「多頭陷阱」的可能。
部分持倉不足的投資者或將追漲入場，短期提供補充動力——但這也意味著一旦行情反轉，追漲盤會加劇下跌。
說白了＝ 空頭回補是一股真實的短期力量，但它燒完就沒了；能否接上真正的趨勢，取決於基本面，不取決於倉位博弈。
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