AI投資近萬億美元缺口，史丹佛經濟學家警告泡沫風險
nashnova research
六家超級大廠的AI投入與營收之間已出現近萬億美元缺口，兩位斯坦福經濟學家警告：投資者的耐心一旦耗盡，泡沫是驟然破裂還是緩慢泄氣，取決於他們爭相出逃的速度。
近萬億美元花出去了，錢從哪裏回來？
自2024年以來，Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟、甲骨文和SpaceX在AI領域的累計支出，與AI業務營收之間存在近1萬億美元缺口。
這意味著→ 錢已經花了，但對應的收入遠未跟上，缺口規模大到無法用「早期投入期」輕描淡寫。
斯坦福經濟政策研究所經濟學家伯恩斯坦和卡明斯測算：相關公司需要在未來十年內，每年將AI營收提升至當前的三到四倍，投資才能在財務上站得住腳。
晶片五年就折舊，回本窗口有多緊？
超級大廠的AI支出大量集中於晶片，而晶片的經濟壽命約為五年。
簡單來說＝ 花出去的錢買的是一種「保質期很短的資產」——五年後晶片就得換，如果營收還未追上來，等於錢蒸發了。
這進一步壓縮了回收投資的時間窗口：不是「慢慢賺回來」，而是必須在晶片報廢之前把賬算平。
高盛和Anthropic的數據說了甚麼？
高盛上週的分析同樣顯示，超級大廠的AI營收仍低於僅覆蓋資本支出所需的盈虧平衡線，儘管該行對長期回報持相對樂觀態度。
AI公司Anthropic的IPO招股書（據路透社獲取）顯示，其2025年營收約46億美元，但運營虧損接近營收的兩倍。
不過Anthropic增速在加快——年化營收運行率（把最近一段時間的收入按全年折算）在今年第二季度已突破650億美元，公司已向投資者表示將實現季度盈利。
這反映出 AI公司「虧損換增長」的模式正在接受市場檢驗：增速是真的，但虧損也是真的。
這輪投資熱潮在歷史上排第幾？
布魯金斯學會會議上援引的估算顯示，AI基礎設施建設所需總投資到2032年將達10.3萬億美元，相當於每年佔美國GDP的3.6%。
這意味著→ 這個規模超過了歷史上鐵路、高速公路、電網和電訊網絡建設的任何一次投資熱潮。
簡單來說＝ 人類從未在一項技術上、在這麼短的時間裏下過這麼大的賭注。
歷史教訓指向甚麼？
伯恩斯坦和卡明斯援引了兩段歷史：電氣化技術進入工廠並產生生產率紅利之前，經歷了數十年的等待；1990年代互聯網泡沫的破裂，源於投資者意識到盈利時間表遠比預期漫長。
卡明斯對Axios說：「我認為這些公司最終能把AI變成盈利的生意，但我不確定是哪些公司能做到。未來確實存在數萬億美元的利潤空間，只是不會在當前這種超加速時間線內兌現。」
這反映出 問題不是「AI能不能賺錢」，而是「在當前估值所隱含的時間表內能不能賺到那麼多錢」。
還有甚麼風險沒被算進去？
上述斯坦福分析假設資本成本不會大幅上升，但當前利率正處於上行通道。
這意味著→ 如果利率繼續走高，借錢投AI的成本會更貴，萬億缺口的壓力只會更大，而非更小。
AI投資回報的驗證節點，最終落在一個硬約束上：超級大廠能否在晶片折舊週期耗盡之前，將營收增速維持在三到四倍這一門檻之上。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。