瑞士AT1新提案或為瑞銀每年節省數億美元

nashnova research

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瑞士議會委員會通過折中方案，允許瑞銀用約130億美元AT1債券替代部分核心資本，投資者測算每年可省數億美元——這場資本博弈的結果，將重塑瑞銀的全球資本結構。

這筆賬到底怎麼算？

瑞士財政部長凱勒-蘇特原方案：瑞銀須額外持有約200億美元CET1（普通股權一級資本，銀行最「硬」的自有資金）全額覆蓋海外子公司風險。

委員會折中方案：改為50%核心資本 + 50% AT1債券（額外一級資本，一種銀行發行的特殊債券，危機時可被減記或轉股），AT1部分約130億美元。

這意味著→ 瑞銀不用全靠最貴的「真金白銀」撐場，可以用成本更低的債券工具替代一半。

聯合愛迪生資產管理信貸主管阿洛亞蒂測算：新條款下瑞銀10年期AT1融資成本約7%，而CET1隱含成本約9%–10%。

簡單來說＝同樣是130億美元的資本，AT1每年利息比CET1便宜2–3個百分點，折算下來就是數億美元的年度節省。

不過，新觸發條款會令AT1融資成本比現有水平上升25–50個基點——便宜是相對CET1而言，並非沒有代價。

阿洛亞蒂稱「50/50提案對瑞銀是一場勝利」，但也指出歷史諷刺：瑞士此前剛得出AT1並非危機防線的結論，轉頭卻賦予它更大角色。

木星資產管理投資經理埃萬杰利斯蒂認為，新條款帶來的溢價相當有限——公告後數日內，相關債券利差僅小幅走闊。

這反映出市場對AT1回歸並不恐慌，投資者已基本消化了這一政策轉向。

2023年瑞銀收購瑞信時，瑞信約160億瑞士法郎（約196億美元）AT1債券被全額減記，持有人血本無歸，此後發起曠日持久的法律追償。

這意味著→ AT1不是普通債券——危機來臨時，它可以直接歸零，投資者承擔的風險遠高於一般債權人。

瑞銀表示，委員會新方案將為AT1提供更清晰的規則框架，使瑞士標準更接近歐盟和英國的監管慣例。

提案本週四提交瑞士上議院，議員預計通過概率較高；但下議院態度更審慎，通過難度較大。

瑞銀CEO埃爾莫蒂對部分議員努力表示讚賞，但警告「極端」提案仍在討論中，現有方案仍將帶來可觀的額外成本。

資本規則最終決定最早年底落地，但更可能推遲至2027年——這場博弈遠未結束。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。