任天堂Q1淨利潤¥1474億大幅超預期，關稅退款與軟體銷售雙驅動
Miles Bennett
任天堂Q1淨利潤¥1474億，幾乎是預期¥778億的兩倍；但當中近半歸功於一次性關稅退款，硬件虧損與旗艦IP缺席仍是懸而未決的隱憂。
這份成績單到底有多亮眼？
Q1營收¥5178億，高於預期的¥4488億；淨利潤¥1474億，是分析師預期¥778億的近兩倍。
這意味著→ 無論營收還是利潤，任天堂都大幅跑贏市場最樂觀的估算。
不過利潤中包含一個特殊項目——美國先加後撤進口關稅帶來的退款，索尼和佳能亦因同一原因受惠。
簡單來說＝ 這筆錢是「政策兜了一圈後退回來的」，並非賣遊戲賺來的，下季不會再有。
軟件賣得如何？
Switch 2首發第一方遊戲《寶可夢：寶可匹亞》和《朋友生活：活出夢想》銷售強勁，是營收增長的主力。
《耀西與神秘之書》《星際火狐》等新作以及電影續集《超級瑪利歐銀河電影》亦有貢獻。
這反映出任天堂圍繞Switch 2搭建的第一方軟件矩陣正在起效，但目前撐場的還不是最核心的IP。
Switch 2硬件為何仍在蝕錢？
Switch 2去年夏季以449.99美元在美國上市，日本市場另有一款蝕本銷售的獨佔機型。
任天堂原計劃靠降低製造成本、收緊營銷和軟件利潤來逐步止血，但兩件事打亂了節奏：「解放日」關稅和AI驅動的存儲晶片漲價。
簡單來說＝ 做主機本來就是「先蝕硬件、再靠遊戲賺回來」的生意，現在零件愈來愈貴，回本的路被拉長了。
分析師為何沒有跟着興奮？
自由資本市場分析師麥凱指出：投資者仍會警惕零件漲價和關稅風險，同時關注缺乏重磅新作的問題。
他援引微軟的預測：主機存儲零件價格到2027年假日季將較2025年秋季上漲逾五倍，記憶體成本走勢類似。
這意味著→ 硬件端的虧損不僅不會自然收窄，反而可能因為晶片漲價而繼續擴大。
核心IP去了哪裏？
《超級瑪利歐》《薩爾達傳說》等任天堂最核心的系列大作，在Switch 2上市逾一年後仍未推出新作。
這是市場對公司長期盈利能力保持觀望的最主要原因。
說白了＝ 關稅退款是一次性的，軟件陣容才是持續利潤的來源；目前最能賣錢的幾張王牌還未打出來，下一季的成績單便沒有「意外之財」可以兜底了。
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