蔚來晶片子公司神璣科技轉型全域AI平台，摩根士丹利維持增持
Alina Collins
蔚來旗下晶片子公司神璣科技在世界人工智能大會上首次以獨立品牌亮相，定位從車載晶片擴展至全域AI平台；摩根士丹利維持增持評級，目標價港幣58元，隱含約48%上行空間。
神璣科技究竟想做什麼？
神璣科技在WAIC上宣布同時覆蓋三大領域：智能輔助駕駛、具身智能、智能體推理，並稱自己是中國唯一橫跨這三條賽道的晶片廠商。
這意味著→ 它不再只是「替蔚來做車載晶片的內部團隊」，而是要做一個對外開放的AI晶片平台。
簡單來說＝ 以前只替自家車裝晶片，現在要把晶片賣給機械人、無人物流、各種高算力終端——客戶群從一家車企擴展到整個AI硬件市場。
產品線現在走到哪一步？
核心產品是NX9031系列，基於5納米車規級製程。高端型號NX9031X主攻輔助駕駛，已搭載蔚來及子品牌Onvo全部車型，累計出貨逾30萬顆。
中端型號NX9031U在風冷條件下可提供最高800 TOPS等效算力，為機械人感知規劃平台「睿動」提供算力支撐。
這意味著→ 同一顆晶片既可裝在車上、亦可裝在機械人裏，一套矽片覆蓋多個場景，這是平台化的基礎。
大摩為何看好這個轉型？
摩根士丹利分析師蒂姆·蕭團隊認為，神璣科技正推動蔚來的股票敘事從「現金消耗型電動車企」向「垂直整合AI晶片平台」遷移。
關鍵邏輯：晶片從駕駛場景向人形機械人、無人物流、高算力終端等相鄰賽道遷移，能拓寬可尋址市場，為成長故事帶來上行空間。
簡單來說＝ 如果只賣車，天花板是汽車銷量；如果晶片能賣給整個AI硬件行業，故事的想像空間就大得多。
錢從哪來、成本怎麼降？
神璣科技自2025年6月分拆以來，已吸引外部資金近人民幣30億元；今年2月的融資輪投後估值約人民幣83億元。蔚來目前持股約63%。
這意味著→ 外部資本進場，蔚來毋須獨自承擔全部研發支出，融資壓力被分攤。
成本端，單顆NX9031算力相當於四顆英偉達Orin；每多出貨一顆，固定研發成本就攤薄到更大的銷量基數上。2025年底已開始向第三方廠商授權NX9031技術，新增版稅收入。
估值與財務預期怎樣看？
摩根士丹利維持蔚來港股增持評級，目標價港幣58元，較收盤價港幣39.26元有約48%上行空間。
財務預測：2026年營收約人民幣1,286億元，EBITDA轉正至約26億元，淨虧損收窄至約33億元；2027年有望淨利潤轉正。
基準情景目標價港幣50元，牛市情景港幣109元，熊市情景港幣21元。這反映出 估值彈性極大——神璣科技能否持續吸引外部資本、規模效應能否兌現，是驗證這套邏輯的關鍵。
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