野村：AI繁榮掩蓋美股風險溢價上升
nashnova research
野村警告，AI熱潮正掩蓋美國資產的深層脆弱性——美國淨外債佔全球淨債權國資產的80%，一旦科技股升勢逆轉，美元資產與匯率可能同步大幅調整。
野村到底在講甚麼？
野村首席分析師蘇巴拉曼團隊的核心判斷：AI繁榮掩蓋了美國風險溢價的持續上升。
這意味著→ AI敍事撐住了美股估值，同時把全球資金不斷吸向美元資產，但這層「濾鏡」下面，風險一直在漲價。
簡單來說＝ AI的故事太動聽，以至於大家忽略了美國資產本身正變得愈來愈貴、愈來愈脆弱。
美國到底欠了多少？
美國淨國際投資頭寸（NIIP，即美國欠全球多少錢）負債達21.9萬億美元，相當於GDP的71%。
這筆負債佔全球淨債權國資產總額的比例已升至80%——這意味著→ 全球「存款」有八成押在美國。
美國對外組合投資負債從金融危機前的9.2萬億美元，四倍增至2026年3月的37.4萬億美元。
這反映出過去十幾年全球資金向美元資產單向集中的程度，遠超多數人的直覺。
「別無選擇」的邏輯還成立嗎？
市場長期信奉「TINA」（There Is No Alternative，別無選擇）——認為美元資產沒有替代品。
野村正面挑戰這一信念：當敞口集中到如此程度，外國投資者一旦開始減持，拋售本身就會製造更大拋售。
這意味著→ 美股大跌不只是美國的事，它會通過資本流動衝擊全球市場，並同步壓低美元匯率。
AI交易的「集中度陷阱」是甚麼？
野村的核心邏輯鏈：AI敍事支撐估值 → 全球資金湧入 → 持倉高度集中 → 集中度愈高，逆轉衝擊愈大。
簡單來說＝ 所有人擠在同一扇門裡，門愈窄，踩踏的時候傷得愈重。
這不是說AI本身沒有價值，而是說交易結構的脆弱性已經獨立於AI基本面之外，成為一個需要單獨定價的風險。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。