野村歐日路演：中國CRDMO與生物科技競爭力獲機構認可
nashnova research
野村完成歐洲和日本兩周路演，約40位機構投資者普遍看好中國CRDMO和生物科技出海能力，將醫療保健視為中國股票市場少數基本面確定的板塊之一。
海外機構為甚麼現在看好中國醫療？
核心支撐來自兩條線：CRDMO（合同研究、開發及生產服務——替跨國藥企做研發和生產的「外包全流程」）貢獻的海外收入，以及中國藥企把自研藥對外授權給海外公司帶來的交易收入。
這意味著→ 機構看的不是內地醫保放量的舊邏輯，而是中國企業能在全球賺到錢這件事。
自6月起，「AI投資主題輪動」帶動資金流入防禦性板塊，醫療保健因此額外受益於配置型資金流入。
AI做藥——投資者很興奮，野村為甚麼潑冷水？
投資者對AI藥物發現（AIDD）熱情高漲，但野村審慎：AI目前主要用在臨床前階段，這一階段在整個新藥開發中無論時間還是成本佔比都較小。
簡單來說＝ AI現在幫的是「找方向」那一步，離真正令藥變便宜、變快還很遠。
另一個未解難題：AI能否幫助識別全新靶點（以前人類沒發現過的藥物作用位點），目前仍無定論。
CRDMO和對外授權的勢頭到底有多強？
多肽領域（GLP-1減肥藥等的生產工藝）全球需求強勁，野村判斷中國企業有望抓住這波產能缺口。
對外授權交易在2025年達到高峰後，2026年年初至今再創新高；海外投資者對中國藥物資產質量的疑慮，隨著積極臨床數據和更高金額交易的出現已逐漸減少。
這意味著→ 只要中國科研和臨床資源保持強勁，這條出海收入線就不是一次性的，而是可持續的結構性增長。
藥明康德股價近翻倍——還能不能追？
野村維持藥明康德（2359.HK / 603259.SH）買入評級，認為股價上漲主要由盈利增長驅動，而非估值擴張。
當前預期市盈率基本穩定在20倍；市場對公司2027年盈利同比增速的一致預期約在20%左右。
簡單來說＝ 股價雖然漲了很多，但「貴不貴」看的是盈利能不能跟上——野村認為目前盈利增速仍然撐得住。
信達生物——海外投資者不太熟，野村為甚麼選它？
野村維持信達生物（1801.HK）買入評級，推薦邏輯偏長期：過去12個月與跨國藥企達成三筆大型對外授權交易，驗證了商業化能力和研發效率。
短期風險在於2026年第四季度即將開展的生物類似藥帶量採購，可能對公司收入形成壓力。
這反映出一個取捨：短期有集採壓力，但從未來幾年海外發展潛力來看，信達仍是中國生物科技中出海故事最完整的標的之一。
恒瑞和邁瑞——路演中還問了甚麼？
投資者就恒瑞醫藥（600276.SH / 1276.HK）第二季度業績疲弱的原因進行了詢問。
對於邁瑞醫療（300760.SZ）等醫療器械企業增長何時回升，野村表示目前尚未看到明確跡象。
這意味著→ 在野村的框架裏，器械復甦仍缺乏信號，投資者短期內更應關注CRDMO和創新藥出海這兩條確定性更高的主線。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。