野村：全球電力設備進入超級週期，中國供應鏈三大主線受益
Claire Weston
野村證券判斷全球電力設備已進入長周期上行階段，首次覆蓋金盤科技、豪邁科技、神馬電力並均給予買入評級；這意味著中國供應鏈正從「國內基建配角」切換為全球訂單承接者。
憑甚麼說「超級周期」來了？
三股力量同時發力：AI 數據中心猛吃電、中國電網大舉擴容、歐美老設備批量換代——三條需求曲線罕見地同時上翹。
美國方面，Grid Strategies 測算 2025—2030 年用電負荷年均增速達 3.7%，高於 2024 年的 2.8%；夏季峰值新增需求從 4 月預測的 120GW 上調至 166GW。
這意味著→ 並非單一地區或行業在拉動，而是全球多條線同時缺電力設備，這才夠得上「超級周期」的定義。
數據中心到底有多吃電？
166GW 新增峰值需求中，數據中心獨佔 90GW，佔比 55%——超過一半的新增用電被 AI 算力吃掉。
簡單來說＝ 以前電網擴建主要為工廠和居民服務，現在最大的「用電戶」變成了跑 AI 模型的伺服器機房。
科技巨頭持續上調 AI 伺服器單機功率，配電系統向 800V 高壓直流方案演進，帶動固態變壓器（一種用電子元件替代傳統鐵芯、體積更小效率更高的變壓器）等新品需求擴張。
第一條主線——金盤科技吃到了甚麼紅利？
野村首次覆蓋金盤科技，給予買入評級，認為公司在模組化電氣設備和固態變壓器領域處於龍頭地位。
數字說話：2025 年數據中心營收同比增長 197%，全年新增不含稅訂單 88.3 億元，年末在手訂單 72.1 億元、同比增 10.7%。
這意味著→ 訂單不僅在爆發，而且在手量還在堆高——說明交付周期長、客戶鎖定早，景氣度有持續性。
第二條主線——豪邁科技靠甚麼出海？
數據中心需要穩定供電 + 快速並網，這令燃氣輪機（一種燒天然氣發電的大型設備，啟停快、適合給數據中心當「基荷電源」）整機及零部件需求持續高增。
野村首次覆蓋豪邁科技，給予買入評級，看中的是它已取得海外客戶認證、有成熟供貨履歷——這反映出野村選股邏輯是「不賭技術突破，只押已經跑通的出海能力」。
預計豪邁燃氣輪機零部件全球市佔率從 2024 年的 6% 升至 2028 年的 10%。
第三條主線——神馬電力的機會在哪？
「十五五」期間國家電網計劃投產 15 項特高壓直流工程，同時歐美老舊電網改造推升複合絕緣子（一種用複合材料製造的電線支撐件，比傳統瓷絕緣子更輕更耐用）滲透率。
野村首次覆蓋神馬電力，給予買入評級，預計其複合絕緣子全球市佔率從 2024 年的 8% 升至 2028 年的 18%——五年翻一倍有多。
說白了＝ 電網要大修大建，絕緣子就像電線杆上的「螺絲釘」——不起眼但每條線路都少不了，量一上來，龍頭就吃飽。
這三家公司的共同邏輯是甚麼？
野村給三家公司的定位高度一致：中國製造成本優勢 + 海外產能缺口 = 訂單外溢紅利。
中國「十五五」年均電網投資規模達 1 萬億元，疊加海外美國、歐洲、中東多地同步擴張——據 Ember 數據，2000—2024 年中東用電量複合增速 5%，西門子預測 2016—2035 年中東新增裝機 184GW。
這意味著→ 野村押注的不是單一事件驅動，而是一個跨地區、跨品類的結構性缺口——誰先拿到海外認證、誰先放量，誰就吃到最大份額。
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