野村：隱性資金流動正壓制科技股
Nashnova编辑部
野村證券警告，一股未被常規數據捕捉的隱性資金流動正推高長端美債收益率，傳統鴿派信號失效，科技股因此承受估值擠壓。
鴿派數據一堆，點解美債收益率仲係升？
非農就業、CPI、PPI 接連釋放鴿派信號，按過去的邏輯，債券價格應升、收益率應降。
但現實相反：美債出現熊市陡化（長期國債跌得比短期更狠，長端收益率被推高）。
這意味著→ 債券市場正在定價某種常規宏觀數據未能覆蓋的力量，傳統分析框架失靈。
野村講的「隱性資金流動」究竟是甚麼？
野村提出一個關鍵判斷：市場中存在隱性資金流動，不會在非農、CPI 這類常規指標中顯現。
簡單來說＝ 有一筆「睇唔到的錢」正在搬家，方向恰好是拋售長期美債，但你翻遍經濟數據都搵唔到痕跡。
這些隱性流動打破了債券市場原本的定價邏輯——數據話「應該減息」，市場卻話「我唔信」。
呢件事同科技股有咩關係？
長端美債收益率上升 → 無風險回報上升 → 市場對遠期盈利打的折扣更重，科技股估值直接被壓縮。
這反映出一條清晰的傳導鏈：隱性資金流動 → 債券熊市陡化 → 長端利率高企 → 科技股受壓。
野村亦將油價納入分析框架，視為影響債券與科技股聯動的額外變量——油價上行會進一步推高通脹預期，加劇長端利率壓力。
呢個傳導機制係暫時定結構性？
核心問題：債券與科技股之間的聯動關係是否已發生結構性變化，而非短期擾動。
如果係結構性的，意味著即使宏觀數據繼續轉鴿，科技股亦未必能從中受惠——因為債券市場已經唔再按那套邏輯出牌。
說白了＝ 投資者過去靠「數據鴿 → 利率降 → 科技升」做決策，呢條路線可能正在失效。
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