野村：香港對沖基金超配AI但拒絕加倉，Anthropic IPO或引發10月拋售
Nashnova编辑部
野村策略師走訪香港45位對沖基金投資者，發現多數人仍超配AI但明確拒絕加倉，7月回撤令全行業轉向觀望；若Anthropic最快10月IPO，AI股可能先漲後跌、甚至觸發散戶踩踏。
這批對沖基金的狀態如何？
野村量化策略師吉高須田上週在香港密集會見了45位投資者，約七成是基本面多空基金，其餘為事件驅動、量化或宏觀基金。
多數人今年組合收益仍為正——主要靠6月前的升勢累積，但7月回撤幅度太大，普遍情緒轉為「等等看」。
這意味著→ 即使帳面仍在賺錢，從高位回撤的內部考核壓力已令基金經理不敢動——尤其是平台型和多策略基金，內部激勵機制要求嚴格控制回撤幅度。
AI倉位到底是甚麼姿態？
共識很清晰：短期審慎，長期仍看多AI。多位投資者強調，近期波動「完全是供需驅動的」，基本面並無問題。
4月至6月AI行情中表現突出的多空基金，7月大多降低了總倉位，但仍維持對AI股的超配——只是明確表示「不願意再淨買入」。
簡單來說＝ 手上的AI股不賣，但絕不加碼；韓國股票槓桿ETF規模已大幅縮水，費城半導體指數（SOX）隱含波動率亦在回歸正常，說明市場整體在降溫而非恐慌。
AI選股的下一輪輪動會轉向哪裏？
多數受訪者預計，中長期焦點將從「AI賦能者」（半導體及數據中心建設相關企業）轉向「AI應用者」（用AI提升自身生產力的企業）。
但在此之前，市場仍會在超大規模雲廠商（花錢方）和AI賦能者（賺錢方）之間來回拉鋸。
這反映出 野村將當前格局類比為互聯網泡沫時期——「AI賦能者」股票仍有恢復上升潛力，但輪動節奏由資金博弈而非基本面單獨決定。
Anthropic IPO為何可能先提振後引爆拋售？
多位投資者正密切關注Anthropic的超級大型IPO，有消息稱最快可能在10月落地。
野村提示了一個「先升後跌」的劇本：9月路演期間AI股因預期提振而跑贏大市，10月IPO落地後投資者套現離場、AI股跑輸。
這意味著→ 一旦拋售達到一定規模，散戶踩踏風險將顯著上升——目前融資買入的散戶幾乎沒有止損，但虧損一旦跌破-20%，止損拋售會「急劇上升」。
還有哪些風險在暗處積累？
利率不安：美債孳息率上行，但美債隱含波動率維持低位——這種「價格在動、保險沒漲」的組合令部分投資者感到反常。
SaaS估值悖論：高估值SaaS股在利率上行背景下依然跑贏大市。野村指出，7月前日本利率還能解釋SaaS超額收益，之後這一關係明顯背離。
美國中期選舉：博彩數據顯示民主黨同時拿下參眾兩院已成主要情景；若選舉交易秋季突然放量，可能再度引發AI股逆轉。野村特別提到，民主黨眾議員奧卡西奧-科爾特斯（AOC）獲總統候選人提名的概率已升至約20%，若繼續攀升，可能壓制市場風險偏好。
野村自己怎樣判斷後市？
野村維持此前判斷：基本面驅動的選股行情全面復甦，更可能在夏季淡季結束後的下個月出現。
Anthropic IPO的時間窗口，將是驗證這一判斷的關鍵節點。
簡單來說＝ 野村認為市場不是沒有方向，而是在等一個信號——Anthropic上市就是那個信號，既可能點燃行情，也可能引爆風險。
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