野村：市場若持續惡化，聯準會或啟動YCC或QE
Nashnova编辑部
野村策略師麥克爾利戈特警告，美國財政部回購計劃只是信號姿態，若長端利率與通脹螺旋持續惡化，美聯儲可能被迫動用YCC或QE——但前提是市場必須先變得更糟。
財政部回購到底做了甚麼？
財政部宣布用新發債券置換舊債，在現金和赤字層面保持中性——這意味著→ 它本身不向市場注入新資金，不改變政府總負債。
麥克爾利戈特將其定性為「子彈穿孔上的創可貼」：具體細節無關緊要，價值完全在於信號——當局承認長端利率快速重新定價已觸及政策容忍邊界。
簡單來說＝ 財政部沒有開槍，只是舉了舉槍，告訴市場「我們注意到了」。
市場為甚麼只反應了一下就「回去了」？
公告發出後，長端利率短暫回落，黃金與BTC同步走強，美元承壓——初始反應確認信號已被市場接收。
但伊朗局勢與能源市場的再度惡化迅速壓過情緒提振，利率重回熊市陡峭化走勢（長端利率比短端漲得更快）。
這反映出 一次純信號操作的效力極其短暫——沒有實質性政策跟進，結構性壓力會迅速奪回主導權。
長端利率為甚麼這麼難壓下來？
擠出效應：今年投資級債券發行總量已達1.77萬億美元，按年增幅59%，疊加AI融資浪潮，大量私人資金被吸走，留給美債的買家變少了。
通脹尾部風險肥尾化：伊朗局勢威脅霍爾木茲海峽，推升煉油裂解價差（成品油與原油的價差）；美國戰略石油儲備存的是原油、不是成品油，無法直接平抑柴油和航空燃油價格。
全球財政擴張 + 供應鏈回流：各國以國家安全為名爭奪關鍵資源，期限溢價（投資者持有長期債券要求的額外補償）被慢性推高，通脹黏性進一步固化。
YCC和QE——甚麼條件才會真的啟動？
YCC（收益率曲線控制，即央行設定利率上限並無限買入來維持）和QE（量化寬鬆，央行直接購買資產向市場注入資金）是美聯儲的終極重炮。
麥克爾利戈特的邏輯鏈條：利率與通脹/能源衝擊的螺旋必須對實體經濟造成足夠深重的損傷，使YCC或QE在政治和經濟層面都變成「不可避免」。
說白了＝ 美聯儲不會在屋企著火前拉水喉——它需要見到火燒到不救不行的程度。
在那之前，市場會怎樣？
麥克爾利戈特認為，一旦利率痙攣趨於穩定，疊加英偉達等科技巨頭業績催化，市場有機會走出「現貨上漲、波動率上漲」的格局。
但短期內，高收益債券與小盤股對信用利差高度敏感，去槓桿壓力尚未完全釋放。
這意味著→ YCC或QE真正落地之前，市場仍需經歷更深層的壓力測試——當前不是撈底時刻，而是等待政策閥門打開的過渡期。
Content is for reference only, not financial advice.