野村Q2淨利潤增13%但低於預期，海外業務連續虧損拖累

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野村控股第二財季淨利潤同比增13%至1,037億日圓，但低於分析師預期且環比下降29%；財富管理創歷史新高，海外歐洲業務卻連續四季虧損，回購懸念未解。

利潤增長了，為甚麼市場還不收貨？

歸母淨利潤1,037億日圓（約65.7億美元），同比增長13%，但低於彭博匯總分析師均值1,091億日圓。

更關鍵的是環比：上一季度創下歷史紀錄，本季度比那個高點回落了29%。

這意味著→ 同比在漲、環比在跌——「增長但減速」才是市場失望的真正原因。

財富管理部門淨營收同比增長22%，連續第五個季度擴張。

經常性收入資產淨流入約7,500億日圓，創歷史新高；經常性收入成本覆蓋率升至79%。

簡單來說＝財富管理賺的是「管理費」這類持續性收入，客戶資金還在源源不斷流入，說明這塊業務的根基愈來愈厚。

股權交易收入同比增長19%，延續逾三年的連續增長；固定收益交易收入同比下降2%，此前連續兩季兩位數增長的勢頭中斷。

投資銀行收入同比增長26%，主要靠併購顧問費及股債承銷業務帶動。

但批發部門（涵蓋交易與投行）整體成本收入比從上季度的75%惡化至85%。這意味著→ 收入在漲，成本漲得更快，賺錢效率反而下降了。

海外稅前利潤同比下降41%至264億日圓，歐洲業務連續第四個季度虧損，美洲業務亦有所減弱。

首席財務官森內宏之表示，市場參與者因地緣政治風險及持續高利率而保持謹慎，當前季度批發業務「開局較上季度整體略慢」。

這反映出野村的海外擴張策略尚未兌現利潤，歐洲何時止蝕是檢驗轉型成色的關鍵。

本季度年化ROE為10.9%，落在野村中期目標10%–12%區間內；上半財年ROE更高，達13.3%。

部分分析師此前預期公司會宣佈回購，但野村最終沒有動作。彭博智庫分析師馬克達德表示將關注管理層就此事的解釋。

說白了＝賺錢能力夠格了，錢也賺了，但管理層選擇把現金留在手裡——這要麼是對後續投入有計劃，要麼是對前景不夠確信。

野村股價年內累計上漲約10%，落後於大和證券的24%和東證指數的17%。

上半財年累計淨利潤2,493億日圓，同比增長27%；第二財季每股股息35日圓。

這意味著→ 利潤在增長、派息也在發，但市場給的估值折讓說明投資者對批發業務動能恢復和海外扭虧仍持觀望態度。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。