野村上調聯準會升息預測：油價與通膨驅動，仍低於市場定價
nashnova research
野村證券上調美聯儲加息預測至年內兩次，但仍遠低於市場隱含的四次以上定價——這一預期差是當前利率路徑上最大的機構分歧之一。
野村到底改了甚麼？
野村現在預計美聯儲本週和12月各加息一次，之後利率按兵不動到2027年。
此前野村立場更鴿，這次上調的直接理由是油價急漲和通脹黏性超出預期。
經濟學家雨宮愛知在報告中表示：「通脹進展有限，加之能源價格急劇上漲，促使我們修正了此前的判斷。」
市場定價了多少次加息？
市場當前隱含定價已超過四次加息——是野村預測的兩倍多。
CNBC美聯儲調查顯示，多數受訪者預計未來一年至少加息兩次，三分之一預計三次或以上。
這意味著→ 野村即便上調之後，在主要機構中仍然站在鴿派一端，與市場共識之間存在顯著缺口。
野村憑甚麼還這麼鴿？
第一，多數經濟體的政策利率已接近或超過中性水平，繼續加息的空間本身就有限。
第二，這輪通脹主要是成本推動型（油價、供應鏈），中長期會拖累增長而非刺激經濟——簡單來說＝ 漲價的原因不是經濟太熱，而是成本太高，加息治不了病根。
第三，債券收益率已經在上行，金融條件已經在自動收緊，財政刺激空間也因此受壓——央行未必需要親自再踩剎車。
伊朗局勢和歐洲央行有甚麼關係？
野村同步上調了歐洲央行預測，預計12月和明年3月各加息一次。
報告指出，受伊朗衝突影響，歐元區通脹可能持續高於目標直至2027年初。
但野村同時判斷：伊朗戰爭對2026年下半年構成逆風，增長預計要到2027年才會改善。
其他央行呢？野村怎麼看？
日本央行：野村預計還將加息三次，但市場定價超過四次——分歧同樣明顯。
英國央行和中國人民銀行：野村認為不會進一步加息，而市場對這兩家也定價了四次以上。
這反映出 野村在全球範圍內系統性地比市場更鴿，核心邏輯一致：利率已高、通脹是成本型、金融條件已經在收緊。
這個預期差為甚麼值得關注？
美聯儲主席沃什上月在傑克遜霍爾發表鷹派講話後，市場對「通脹自行消退」的預期明顯降溫。
野村此次上調是在這一背景下的主動修正——承認油價和通脹的壓力，但拒絕跟隨市場一路加碼。
這意味著→ 如果野村是對的，市場目前定價的加息路徑偏激進，債券可能被超賣；如果市場是對的，野村的鴿派立場將被現實追著修正。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。