野村：美債收益率與科技股同漲，更可能是技術性反彈
nashnova research
美債收益率與科技股本周罕見同漲，但野村策略師松澤中明確判斷：科技股反彈更可能只是前期大跌後的技術性修復，市場對AI投資能覆蓋高利率的信心並未真正重建。
收益率和科技股一齊升，點解話唔正常？
傳統邏輯裡，利率上升 → 借錢變貴 → 科技股受壓，兩者通常反向走。
本周卻出現「收益率跳升 + 科技股反彈」的異常組合，打破了這條經驗規則。
這意味著→ 市場要麼在定價一種新邏輯（AI盈利足以覆蓋高利率），要麼只是跌深了彈一彈——野村明確站後者。
加息預期升到了甚麼程度？
直接導火線是美國CPI超預期，隨後聯儲局理事沃勒公開支持一次性加息50個基點。
市場已將12月加息概率推至111%（隱含50基點加息可能），連續三次加息（至明年3月）的概率約80%。
簡單來說＝ 市場現在定價的緊縮節奏，比10月初科技股大跌前還要進取，說明恐慌並沒有令「聯儲局會手軟」的預期出現。
科技股反彈，樂觀派和悲觀派各說了甚麼？
樂觀解釋：前期下跌已充分消化融資困難、過度競爭等風險，投資者重拾對AI的信心。
悲觀解釋：不過是跌太多之後的技術性反彈，信心並未真正恢復。
松澤中明確表示後者更接近事實——這意味著→ 如果你因為「科技股又升了」就認為風險已過，野村認為你在誤讀信號。
債市接下來睇甚麼？
本周10年期美債收益率單周上行25個基點，日本上行16個基點，英國15個基點，德國9個基點——全球債市全面受壓。
美國政策終端利率預期從上周的4.24%跳升至4.55%，一周跳了31個基點。
野村認為核心看點是聯儲局內部鴿派官員的態度：若轉鷹 → 連續加息預期持續；若強調金融條件已經收緊 → 加息預期有望降溫。這反映出市場下一步方向，取決於聯儲局內部分歧如何收斂。
非科技板塊能唔能接棒？
本周全球股市普升：日本+6.2%，美國+3.0%，歐洲+2.4%，新興市場+4.9%；費城半導體指數大漲11.4%。
但消費和房地產板塊在收益率上升期間走弱，說明「經濟好轉 → 資金從科技輪入傳統板塊」這條正向循環並未啟動。
簡單來說＝ 科技升了，但冇人接得住下一棒——輪動邏輯不成立。
兩種情景下，股市都有阻力？
情景一：科技股回調但收益率不降 → 非科技板塊扛唔住，整體市場向下。
情景二：收益率下行、科技股獲支撐 → 但低利率環境同樣不利於資金流入非科技板塊。
松澤中的基準預判：下周股票持平、債券偏強、美元偏軟、日圓偏強。這意味著→ 關鍵變量是聯儲局是否出面糾正過度的加息預期——不糾正，科技公司融資壓力遲早再現，股債同升的局面恐難持續。
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