野村警告：預防性加息或演變為實質性緊縮週期
Claire Weston
野村策略師Matsuzawa警告，市場高估了聯儲局年內加息的迫切性，卻低估了加息路徑的深度——「預防性」加息存在滑入系統性緊縮週期的實質風險，届時十年期美債孳息率將遠超5%。
聯儲局到底會不會年內加息？
Matsuzawa判斷：2026年聯儲局大概率按兵不動。
這意味著→ 目前市場定價的約1.5次年內加息預期，可能很快被修正甚至消失。
關鍵催化劑：未來一週Waller、Williams等偏鴿官員講話，料將紓緩市場對加息迫切性的憂慮。
新任主席沃什迄今發言極少，亦未在點陣圖中提交自己的利率預測，市場尚未充分消化FOMC信號。
點陣圖自己的邏輯為何「打架」？
點陣圖中位數：2026年加息一次，2027和2028年各減息一次。
簡單來說＝ 既然未來打算減息，為何現在還要加？邏輯上自相矛盾。
主張加息的成員將此次操作定性為「保險性」舉措：一次足矣，防止經濟過熱，之後靠油價穩定等因素回歸中性利率3.1%。
配套經濟預測同樣溫和——2026至2028年GDP增速2.2%-2.3%，失業率4.2%-4.3%，這反映出幾乎無成員真正擔憂過熱。
真正該警惕的是甚麼？
Matsuzawa的核心擔憂不在短期，而在更長期的加息路徑深度。
AI相關投資持續擴張，疊加生產率提振（AI令經濟跑得更快），將使通脹加速超出聯儲局預期。
這意味著→ 一旦通脹失控，聯儲局將被迫從「保險性加一次」滑入常規緊縮週期——性質截然不同。
届時十年期美債孳息率大概率遠超5.00%。
聯儲局還有多少加息空間？
歷史參照：2022至2023年加息週期中，2年期實際孳息率（扣除通脹後的真實回報，能反映市場對政策利率的預期）一度突破3.0%，直至矽谷銀行（SVB）衝擊才回落。
目前2年期實際孳息率約2.00%。
簡單來說＝ 與上輪高位相比，聯儲局手中至少還有100個基點的加息空間尚未動用。
為何說這次FOMC可能是「十年一遇」的轉折點？
Matsuzawa的結構性判斷：AI繁榮不會自然終結，唯有聯儲局真正加息方能終結它。
這意味著→ AI繁榮的終結，同時亦是債券市場「發現真實中性利率」、擺脫長期下行趨勢的起點。
若市場將本輪加息視為一次性預防操作的判斷有誤，整個信貸週期的演變邏輯將被徹底改寫。
下一個關鍵驗證節點：7月2日公佈的美國就業數據。
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