輝達FY28收入指引+70%，供應承諾鎖定2790億美元
Nashnova编辑部
英偉達給出2028財年收入增長約70%的指引，對應實際收入或達7500億至7800億美元，遠超市場一致預期近2000億美元；同時以2790億美元供應承諾鎖定產能，訊號明確：供給才是天花板，不是需求。
70%指引到底意味著多少收入？
管理層明確表示70%是受供應約束的保守數字——若供給不受限，增速可達100%。
按英偉達歷史超預期幅度估算，實際增速大概率落在80%至85%，對應FY28收入約7560億至7770億美元。
這意味著→ 與彭博一致預期的約5730億美元之間，差距接近2000億美元——華爾街的模型尚未跟上公司自身節奏。
12倍市盈率——這還算高增長股嗎？
按約68%的EBIT利潤率推算，FY28淨利潤將超過4000億美元，對應當前股價的市盈率僅約12倍。
簡單來說＝ 市場給英偉達的定價，已接近成熟期藍籌股水平，而非高增長科技股的溢價。
這反映出市場對「增長能否持續」仍有懷疑，而非對當前業績有分歧。
2790億美元供應承諾——錢花在哪？
截至7月26日，英偉達供應及產能承諾從上季度的1190億美元增至2790億美元，單季翻倍有餘。
首席財務官柯蕾特·克雷斯表示，增量主要由內存採購鎖定驅動；管理層直接承認「內存瓶頸超出預期，預計會持續下去」。
這意味著→ 英偉達正以巨額預付款搶佔內存產能，留給競爭對手的份額可能被進一步壓縮。
需求從哪來——誰在買單？
當前約25%收入來自AI實驗室，本輪增長主力是OpenAI和SpaceX。
亞馬遜雲科技（AWS）宣布從本季度起至FY29第二季度額外部署200萬塊GPU，搭配Vera CPU；管理層指出，各類自研晶片的推進並未影響英偉達收入加速。
收入機會密度持續提升：Hopper時代每吉瓦約180億美元→ Blackwell約250億美元→ Vera Rubin約400億美元。Vera Rubin已開始出貨，預計佔第三季度數據中心收入約20%。
毛利率下滑——要不要擔心？
第三季度毛利率指引約74%，低於本季度的75%，亦低於分析師此前約75%至76.5%的預期區間。
市場對此有兩種解讀：一是內存漲價及Vera Rubin產能爬坡帶來短期成本壓力；二是某客戶（後確認為SpaceX）從加速企業客戶重新歸類至超大規模雲廠商並做了追溯調整，並非真實業務惡化。
隱含EBIT利潤率約68%，高於市場預期的66.5%。簡單來說＝ 毛利率雖然表面走低，但利潤絕對值仍在超預期。
接下來盯甚麼？
應收賬款周轉天數從上季45天升至60天，公司解釋為部分投資級客戶延長了大型採購付款期限，並非信用質素惡化。
指引未納入任何來自中國市場的數據中心計算收入，構成潛在上行空間。
核心驗證節點：毛利率能否在Vera Rubin爬坡結束後回升至75%以上——這將決定市場是否重新給予高增長股溢價。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。