輝達估值創十年新低，Capex敘事悄然轉向
Taylor Wilson
英偉達遠期市盈率跌至17.53倍，為2015年以來最低，股價卻逆勢跑贏半導體板塊——市場對AI資本支出的定價邏輯正從「越多越好」轉向「克制即利好」。
大科技花錢越多，晶片股反而跌？
谷歌母公司Alphabet將資本支出區間從1,800–1,900億美元大幅上調至1,950–2,050億美元，股價反遭拋售。
費城半導體指數（SOX）在Alphabet公佈指引後連跌五日。
這意味著→ 市場過去將「大科技砸錢建AI」等同於「晶片公司受益」，這條線性邏輯正在失效——投資者開始擔心：花得越多，回報越難兌現。
微軟和Meta反而令板塊鬆了口氣？
微軟維持2026日曆年資本支出不變，Meta僅將支出下限從1,250億上調至1,300億美元，上限維持1,450億。
相比Alphabet的進取加碼，兩家的表態被市場視為「克制」，SOX有望終結連跌。
簡單來說＝ 以前係「你花得多我就升」，而家變成「你唔好亂花我先敢買」——市場對Capex的態度從追捧變成審視。
英偉達憑甚麼逆勢跑贏？
英偉達週四盤前升約1.3%，同期英特爾跌約1%，高通跌約5%，AMD升約0.7%。
英偉達當前遠期市盈率（用未來預期利潤算出的估值倍數）僅17.53倍，為2015年4月以來最低。
這意味著→ 英偉達的升勢動力已非來自「大科技會繼續砸錢」的故事，而是自身估值夠平——平到即使Capex周期放緩，亦有獨立上行空間。
對投資者而言，這個轉變代表甚麼？
英偉達本月累計仍跌約5%，但處於十年估值低位，分析認為存在與大科技支出周期脫鈎的獨立買入邏輯。
這反映出市場正在重新為英偉達分類：從「AI Capex周期的貝塔股」變成「有自身估值支撐的核心持倉」。
說白了＝ 以前買英偉達係賭大科技繼續燒錢，而家買英偉達更似係講：就算燒錢節奏慢落嚟，呢個價位都值得。
Content is for reference only, not financial advice.