橡樹資本馬克斯：美國財政紀律缺失，壓低長端利率治標不治本
nashnova research
橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯發備忘錄警告，美國完全缺乏財政紀律，財政部回購長債只是「給發燒病人敷冰袋」——不解決赤字根源，長端利率壓不住，投資者需正視一個沒有簡單出路的局面。
馬克斯到底在講甚麼？
馬克斯將財政部長貝森特的長債回購計劃比作「給發燒病人敷冰袋」——冰袋能暫時降溫，但發燒的病因沒治，體溫還會升回去。
這意味著→ 回購或許能短暫推高債券價格、壓低收益率，但驅動利率上行的根本力量並未消失。
簡單來說＝ 政府在用技術手段掩蓋一個結構性問題：錢花太多、借太多、還不夠。
利率為何壓不下來？
馬克斯列出三大根本推手：持續通脹、不斷累積的政府債務、資本需求旺盛——尤其是AI領域數萬億美元級別的投資。
美國財政赤字約佔GDP的6%，馬克斯認為對一個「正處於繁榮期的經濟體」而言，這是異常高的水平。
這意味著→ 經濟好的時候本該收緊錢袋子，美國卻在加速花錢——利率承受的上行壓力是結構性的，而非周期性的。
貝森特的操作為何被批評？
除了回購計劃，貝森特近期還對日圓市場進行異常干預、擴大回購規模——馬克斯認為這些全是治標不治本。
「你不能無視經濟規律還指望全身而退，」馬克斯寫道。
這反映出一個更深的擔憂：如果美國長期入不敷出，外界將開始質疑美國信用、美元信心和國債安全性。
馬克斯認為出路在哪？
他主張唯一的解法是改變行為——推行更負責任的財政政策，並提高所得稅稅率以提升稅收佔GDP比重。
但他同時指出，拋售美股和美元資產未必是正確應對——資金轉向非美資產同樣引入其他風險。
簡單來說＝ 既沒有「一招治好」的財政方案，也沒有「賣了跑路」的投資捷徑——投資者面對的是一個沒有簡單出口的困局。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。