油價跌至三個月低位 霍爾木茲恢復通行障礙重重
Alina Collins
美伊臨時協議預期推動WTI跌穿每桶77美元、四日累跌16%，但霍爾木茲海峽真正恢復正常通行面臨水雷、安全、管轄權和基礎設施四重障礙，油價是否跌過頭取決於實物流量回歸的節奏。
油價為何四天跌了這麼多？
WTI（美國基準油價）跌穿每桶77美元，四個交易日累計下跌16%，創今年最長連跌紀錄；布蘭特（國際基準油價）收於約79美元，均處近三個月低位。
市場押注的核心邏輯：本周五將簽署的美伊臨時協議一旦落地，霍爾木茲海峽（全球約五分之一石油和液化天然氣的必經通道）將解除封鎖，大量被壓制的伊朗原油重新湧入市場。
這意味著→ 期貨市場正在「搶跑」定價供應回升，但實際原油能多快流回來，才是決定這輪跌幅是否過頭的關鍵。
協議裡寫了甚麼？
據彭博報道，這份臨時協議包含14項條款，核心要求：伊朗確保商船通行，美國解除自身對霍爾木茲的封鎖，並向伊朗原油、石化產品及相關金融、保險、運輸服務發放制裁豁免。
協議同時開啟60天正式談判窗口，目標是終止戰爭並對伊朗核計劃施加嚴格限制。
簡單來說＝ 這份協議是一把「臨時鎖匙」——先讓船能過、讓油能賣，但最終和平和核問題還得在接下來兩個月裡談。
實際庫存在增加還是減少？
與「供應即將大增」的預期形成反差：上周美國原油庫存反而減少了830萬桶，其中庫欣樞紐（美國最重要的原油交割和儲存中心）降幅尤為顯著，官方數據將於周三公布。
BOK Financial Securities高級副總裁Dennis Kissler指出：「多數交易員仍認為，美國海軍最初幾周可能會為船隻護航，掃雷船也將在場，這將減緩通行速度。」
這反映出一個錯位：期貨價格已按「供應恢復」定價，但實物層面的庫存仍在收緊，短期基本面和遠期預期在拉鋸。
海峽恢復通行到底有多難？
水雷清除——伊朗被認為已在正常航道布雷，船隻被迫改走近岸替代航線；清除中央航道水雷可能需要數周，由誰掃雷、掃雷船如何獲保護尚無定論。
安全風險——4月8日停火後衝突並未完全停止，聯合國國際海事組織（IMO）統計此次衝突已致至少14名海員死亡、46艘船隻受損；多名船東表示部分船員可能不願返回波斯灣，可用船隻數量將減少。
管轄權爭議——伊朗半官方媒體法爾斯通訊社稱航行服務未來由伊朗與阿曼共管，而船東不願被迫與仍受美國制裁的伊朗當局溝通；波羅的海國際航運公會（BIMCO）建議由聯合國或中立國介入協調。
過路費和基礎設施——錢的問題怎麼解決？
美國總統特朗普稱船隻不會被收費，但伊朗方面表示免費通行期僅持續60天；聯合國IMO認為收取過路費沒有法律依據，美國此前亦表示付費將觸發制裁。雪佛龍CEO Mike Wirth明確表示不會考慮付費通行。
基礎設施重建是制約供應恢復速度的根本因素：據Rystad Energy估計，重建該地區油氣基礎設施成本約420億美元。
簡單來說＝ 即使協議簽了、船能過了，把被戰爭打斷的管道、碼頭、裝卸設施修回來，還需要真金白銀和時間。
供應甚麼時候能真正回來？
預測市場Kalshi給出的概率：霍爾木茲流量在8月1日前恢復正常的概率為51%，9月1日前為68%。
Rystad分析師預計油輪重新部署約需兩個月，產量大幅回升集中在8月至9月，至今年四季度初可恢復約85%至90%的失去產量。
這意味著→ 市場四天就把「供應回來」的預期打進了價格，但實物層面的恢復可能要到三季度末才基本到位——這段時間差就是油價可能反覆震盪的窗口。
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