油價重返80美元，美國SPR再度大規模釋放無望
Miles Bennett
美伊衝突升級推動美國基準油價重返80美元/桶，全美汽油均價再破4美元/加侖；能源部長賴特明確表態不再大規模動用戰略石油儲備（SPR），市場失去最後一道政策緩衝，能源板塊風險溢價短期難以回落。
SPR為甚麼不再大規模釋放了？
能源部長賴特表示，3月宣佈的1.72億桶釋放計劃完成後，當局對進一步動用SPR「毫無念頭」。
這意味著→ 市場此前押注的「政府再放儲備壓油價」這條路，基本被堵死了。
賴特補充稱SPR仍「遠高於運營下限」，但這話本身恰恰說明：能放的餘量已經不多了。
SPR庫存到底還剩多少？
當前SPR庫存為3.077億桶，是1980年代初以來的歷史最低水平——過去四十多年未見過如此低位。
分析人士估計運營下限在1.5億至2億桶之間，低於此水平SPR將無法正常運作。簡單來說＝ 帳面上看還有3億桶，但真正能動的可能只剩1億桶出頭。
庫存大幅消耗的主因是拜登政府時期的歷史性釋放，這反映出政策工具在反覆使用後正在鈍化。
「借貸交換」結構能補回來嗎？
3月這輪釋放採用「借貸交換」（企業用完原油後須附息歸還）結構，賴特稱SPR最終將比初始借出量多回收約4000萬桶。
但計劃本身也有變數：尚餘的3840萬桶能否如期交付存疑——6月下旬一次出售招標因市場需求冷淡而反應寥寥。
這意味著→ 回收收益是「遠期支票」，對當下的供應缺口沒有直接緩解作用。
商業庫存和煉廠產能撐得住嗎？
美國商業原油庫存已降至2018年9月以來最低，市場安全墊持續收薄。
煉廠正以創紀錄產量運轉，但仍未能阻止汽油價格再度破4美元——說白了＝ 供給端已經拉滿，價格還是壓不住。
霍爾木茲海峽緊張局勢推高了供應中斷的風險溢價，這反映出地緣風險正在直接傳導到消費者的入油帳單上。
油價後面怎麼看？
第一輪SPR釋放曾有效壓制了戰爭初期的油價衝擊，但此輪能否複製這一效果，市場普遍存疑。
政策層面的壓制力量缺失 + 商業庫存處於低位 + 地緣衝突持續 → 能源板塊的風險溢價短期內難以回落。
這意味著→ 在衝突出現實質性緩和之前，消費者和企業面臨的能源成本擠壓效應還會繼續累積。
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