伊朗石油豁免令落地後油價企穩，時間差價結構轉弱
Claire Weston
美國發布60天伊朗石油豁免令後，布蘭特原油在78美元附近企穩，但期貨曲線已轉向遠期升水——市場在供應真正到來之前，就開始為過剩定價。
這份豁免令到底放開了甚麼？
美國以瑞士談判「富有成效」為由，發布60天豁免令，允許幾乎任何買家購買並支付伊朗原油及石油產品，包括美國煉油商。
這意味著→ 此前被制裁擋在門外的買家現在拿到了合法通行證，伊朗原油重新進入公開市場的阻力大幅降低。
伊朗過去一周已向市場輸送超過3000萬桶原油，科威特、阿聯酋等波斯灣鄰國也在尋找繞道出貨的方式，區域供應整體上升。
油價跌完之後為何又穩住了？
布蘭特交投於每桶78美元附近，WTI維持在74美元上方，前一交易日已大跌超過3%。
簡單來說＝ 大跌是對「豁免令＋談判進展」的一次性衝擊定價，穩住是因為市場還在等後續驗證——談判尚未變成正式協議。
卡塔爾方面，多艘空載LNG油輪已公開過境霍爾木茲海峽，顯示這條承載全球約20%石油供應的關鍵水道正逐步恢復通行。
期貨曲線發出了甚麼信號？
布蘭特近月合約價差已向平水（近月與遠月價格接近持平）靠攏。
中東迪拜和穆爾班原油的同期價差更已翻轉為contango（遠期升水，即遠月價格高於近月）。
這意味著→ 市場正在用價格結構提前消化「未來供應會增加」的預期——還沒等油真正多起來，曲線就先彎了。
談判本身靠得住嗎？
美國副總統萬斯稱伊朗已同意允許核查人員入境，但伊朗方面否認就此作出任何新承諾。
這反映出雙方在核查這一關鍵議題上存在公開分歧，協議能否從臨時豁免轉化為永久安排仍不確定。
後續仍需解決伊朗核能力、黎以停火、霍爾木茲海峽安全重開等多項懸而未決的議題。
市場可能在哪裡出錯？
CIBC私人財富管理董事總經理Rebecca Babin警告：「原油有超調的習慣。」
簡單來說＝ 市場可能在供應真正到來之前就已定價過剩，正如此前在實際損失桶數之前就已定價短缺一樣。
60天豁免窗口內，核查分歧能否彌合，是檢驗這輪供應預期能否兌現的核心驗證節點。
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