逼空週後一週，對沖基金重新加大做空
Alina Collins
經歷2020年11月以來最大規模逼空後，對沖基金僅用一周便重新轉向做空，做空規模再度超過做多買入。這意味著→ 上一輪反彈的「燃料」已燒盡，市場正進入多空重新博弈的窗口期。
逼空行情點解咁快就完？
高盛Prime Brokerage數據顯示，美國多空基金總槓桿率下降3.9個百分點至204.2%，處於近一年第6百分位。這意味著→ 基金整體風險敞口已回到極低水平，逼空帶來的被動加倉已被迅速卸掉。
淨槓桿率小幅回升0.8個百分點至53.6%，位於近一年第60百分位——基金只係微調方向，並無大舉加倉做多。
簡單來說＝ 逼空好似一場短暫火災，火熄之後基金第一反應唔係加倉抄底，而係將風險敞口降到安全線以下。
上周反彈靠嘅係乜？邊個升邊個跌？
直接催化劑係一份遠低於預期的非農就業數據，9月加息概率由接近確定驟降至約40%，市場用「壞消息即好消息」的邏輯推動標普500創下年內第26個歷史新高。
軟件及互聯網財報亮眼：Atlassian單周升30%，Twilio升25%，帶動部分空頭被迫回補。
但半導體多頭普遍受壓，美光、AMD等個股下滑。這反映出資金喺板塊間快速輪動，並非全面看多。
對沖基金嘅做空火力集中喺邊度？
上周淨賣出嘅主力來自宏觀產品（指數與ETF合併口徑），做空賣出與做多買入之比達2.2比1，淨賣出規模為近一年嘅-0.6個標準差。
簡單來說＝ 基金並無逐隻股票去做空，而係用指數同ETF一把壓注成個市場方向。
美國上市ETF空頭持倉連續第五周下降，月環比降12%，主要靠信用類及大盤股ETF嘅空頭回補。但小盤股ETF新增做空部分抵消咗回補，反映基金對小盤股信心更弱。
板塊層面，邊個被買、邊個被賣？
金融板塊連續四周獲淨買入，買賣比高達3.8比1，淨買入強度達近一年+1.0個標準差。細分睇，交易支付處理同資本市場最受青睞，銀行同保險反而被賣出。
這意味著→ 對沖基金睇好嘅唔係傳統銀行，而係金融科技同資本市場業務——對金融服務嘅超配已達近三年最高。
能源板塊喺連續七周淨買入後首次轉為淨賣出，做空賣出與做多買入之比約4比1。但整體倉位仍偏多——淨敞口佔比4.0%，多空比率1.87，均處於近一年及近三年嘅第95至100百分位。
本周要盯住乜？
密集宏觀數據窗口：周三7月CPI（市場預期核心CPI環比+0.2%、同比+2.5%）、周四PPI、周五零售銷售。
這意味著→ 呢三組數據將直接檢驗當前空頭倉位企唔企得穩。如果通脹低過預期，減息預期升溫，空頭可能再度被擠；如果數據偏強，做空邏輯就獲確認。
說白了＝ 對沖基金啱啱重新押注做空，本周數據就係裁判——方向啱就賺大錢，方向錯就再捱一輪逼空。
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