Oppenheimer下調高盛、大摩至跑輸大市，推薦轉向另類資管
Alina Collins
Oppenheimer將高盛、摩根士丹利降至跑輸大市，同時將資金方向指向另類資管機構——這意味著華爾街大行的估值窗口正在關閉，周期已步入後半程。
邊幾間被降級了？降了幾多？
分析師科托夫斯基將高盛和摩根士丹利從「表現符合預期」直接下調至「跑輸大市」，一次降兩檔。
美國銀行和花旗則從「跑贏大市」下調至「表現符合預期」——未被踩到最低檔，但買入理由已被撤回。
這意味著→ Oppenheimer對四間華爾街最大投行和綜合銀行同時轉空，在大行覆蓋中相當罕見。
點解揀呢個時候翻空？估值去到咩位？
核心邏輯：投行市盈率相對估值已達107%，遠超歷史均值70%。簡單來說＝投行股價已經比「正常水平」貴了大約五成。
商業銀行相對估值為歷史均值的78%，雖然唔算極端高估，但亦已脫離過去十幾年「長期偏低」的狀態。
科托夫斯基判斷銀行業「並未停止其周期性本質，只是進入了周期的較晚階段」——這反映出佢認為當前的高盈利同高交易量不可持續。
咁錢應該擺去邊？Oppenheimer推薦咗乜？
在傳統銀行中，Oppenheimer點名美國合眾銀行（USB）和PNC金融，理由是商業銀行擴張周期仍處於較早期階段。
這意味著→ 同樣是銀行股，純商業銀行同投行的周期位置截然不同，唔可以一刀切。
另一條路：將倉位轉向另類資管（管理私募股權、信貸等非公開市場資產的機構），重點推薦Ares Management、黑石和KKR。
市場點樣反應？
被降級的四間盤前全部下跌：摩根士丹利跌0.8%跌幅最深，高盛跌0.5%，美銀跌0.4%，花旗跌0.1%。
被點名推薦的標的則有分化：美國合眾銀行漲0.9%領漲，KKR和Ares各漲0.4%，PNC漲0.1%，黑石微跌0.1%。
簡單來說＝市場基本認賬——被踩的喺度跌，被捧的喺度升，但幅度都唔大，說明呢份研報更似係中期方向信號多過即時催化劑。
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