期權市場押注美聯儲加息節奏被高估，SOFR交易量翻倍
N.R. Finch
美聯儲6月決議翌日，SOFR期權交易量翻倍，大量新倉位押注加息路徑比市場定價更溫和——部分交易員認為，市場對沃什鷹派轉向的反應已經過頭。
SOFR期權交易量為何突然翻倍？
美聯儲6月利率決議落地後，SOFR（有擔保隔夜融資利率，一種追蹤美聯儲政策預期的基準利率）期權交易量在決議翌日翻了一倍。
新建倉位方向明確：押注美聯儲實際加息幅度低於貨幣市場當前定價。
這意味著→ 一批交易員正用真金白銀表態——他們認為市場對美聯儲主席凱文·沃什鷹派信號的反應過度了。
鷹派預期是怎樣一步步加碼的？
今年2月底美以聯合軍事行動後，油價上漲推高通脹預期，美債收益率持續走高，交易員隨之加大對美聯儲加息的押注。
上周沃什明確表態將維護價格穩定，儘管特朗普公開施壓要求減息——市場的鷹派預期被進一步強化。
簡單來說＝ 戰爭→油價升→通脹擔憂→加息預期升溫，再加上美聯儲主席親自放鷹，市場便一路把加息定價往上推。
為何有人說這個定價「推過頭了」？
道明證券利率策略師莫莉·布魯克斯直言：利率互換隱含的7月即開始加息的預期「存在錯誤定價」，儘管年內加息的大方向是合理的。
她的邏輯是：即便是最鷹派的美聯儲官員，也可能等更多勞動力市場和通脹數據再行動。
這意味著→ 市場把「年內會加息」和「馬上就加息」混為一談了——節奏被高估，方向未必錯。
期權倉位具體在押注甚麼？
新增風險集中在2026年12月和2027年3月的看漲期權，方向一致：押注政策路徑比當前定價更寬鬆。
96.50行權價是持倉最密集的位置，9月和12月看漲期權未平倉量大量堆積，過去一周繼續上升。
簡單來說＝ 看漲期權賭的是利率比預期低——買這些合約的人認為，美聯儲不會加得那麼猛。
國債市場也在押注反彈嗎？
周一和周二，交易員合計花費近3000萬美元買入8月看漲期權，目標是10年期美債收益率從約4.5%降至4.4%或以下。
摩根大通客戶調查顯示，多頭和空頭均下降2個百分點，中性倉位升至約兩個月最高。
這反映出 現金市場參與者同樣缺乏方向信心——摩根大通策略師傑伊·巴里指出，FOMC會議後客戶「有空間轉向看空，但實際上並未如此」。
這場分歧最終靠甚麼來定？
SOFR期權異動與摩根大通調查指向同一個問題：市場對加息路徑的定價是否已經超前於實際政策節奏。
答案不在期權倉位裡，而在後續的通脹和就業數據中。
說白了＝ 現在是兩撥人在對賭——一邊說「美聯儲很快加息」，另一邊說「你們急了」。誰對誰錯，要等數據說話。
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