甲骨文AI豪賭：信用評級逼近垃圾級，股價腰斬
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甲骨文重注押寶AI數據中心，自由現金流轉負、債務槓桿飆至同業數倍，標普已將其評級降至僅高於垃圾級一檔，股價自6月以來近乎腰斬至129美元——這家老牌科技巨頭正用信用底線換一張AI船票。
甲骨文到底砸了多少錢？
截至2026年5月的財年裡，甲骨文自由現金流已轉負，資本支出佔收入大頭。
更驚人的是：公司簽下約2600億美元的數據中心租約，部分明年起生效。
這意味著→ 這些租約尚未入賬，實際負擔比賬面數字更重。
2027財年資本支出預計最高950億美元，其中最多250億美元可向客戶收回——其餘全靠自己扛。
三大評級機構怎麼說？
標普率先出手，7月將甲骨文評級下調至BBB-——僅高於垃圾級一檔。
標普分析師張安德魯預計債務/EBITDA比率將在未來兩個財年峰值觸及4.4倍，並明確警告：超過4.5倍可能再降。
穆迪目前評級Baa2（比標普高一檔），但已給出負面展望，警告槓桿「可能短暫逼近5倍」。
惠譽維持BBB，底線是EBITDA槓桿不能持續超過3.5倍（計入租金則4倍）。
跟同行比差距有多大？
甲骨文債務規模1295億美元，債務/EBITDA約4.3倍。
簡單來說＝ Alphabet、亞馬遜、微軟、Meta的同類比率全部低於1倍——甲骨文的槓桿是同行的四倍以上。
債券收益率亦在分化：甲骨文已升至7%–8%，與垃圾級債券齊平；Alphabet和亞馬遜僅2.5%–3.5%。
這反映出 市場實際上已在按垃圾級為甲骨文的債務風險定價。
「墮落天使」風險有多真實？
摩根士丹利信用分析師林賽·泰勒指出：甲骨文可能在年底前出現兩個低BBB評級，「墮落天使」（從投資級跌入垃圾級）風險合理存在。
她的判斷是「並非迫在眉睫，但屬於中期風險」——關鍵看執行與變現能力。
這意味著→ 若AI數據中心的收入不能在槓桿峰值前兌現，評級再降一檔就不是假設而是現實。
債券投資者為何最緊張？
北卡羅來納州公務員退休基金財務長布萊納說得直白：埃里森「曾幾度押上公司全部身家，他成功了，但對債券投資者始終令人不安」。
說白了＝ 債券持有人承擔了下行風險，卻幾乎分不到上行收益——贏了是股東的，輸了先虧的是債主。
甲骨文在業績會上表示「致力於紀律性資本配置並維持投資級評級」，但未具體回應評級下調。
評級能否守住，歸結為一場時間賽跑：AI投資的現金流回報，能否跑贏槓桿的峰值。
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