Oracle信用評級逼近垃圾級，AI融資生態承壓
nashnova research
Oracle五年期CDS利差飆升至295個基點、一年漲287%，標普BBB-評級已是投資級最低檔——一旦跌入垃圾級，AI融資生態將面臨連鎖拋售風險。
Oracle的信用到底出了甚麼問題？
Oracle五年期信用違約互換利差（CDS，量度市場認為一間公司違約風險有幾大的價格）報295個基點，上週四一度觸及300個基點，一年內上漲287%。
這意味著→ 市場為Oracle定的「違約保險費」已接近BB至B級垃圾債水平，遠超其名義上的投資級身份。
標普已於今年7月將Oracle評級下調至BBB-——投資級的最後一檔。理由：快速擴張的基礎設施業務正在加劇整體信用風險，且預計2027年運營現金流將走弱。
錢花到哪裡去了，缺口有多大？
Oracle為支撐大規模數據中心建設——包括與OpenAI簽訂的3,000億美元合作協議——已累計發行1,180億美元長期債務，另有390億美元資本及租賃義務。
分析師共識預測：Oracle今年自由現金流約為負237億美元，2027年將惡化至負360億美元。
簡單來說＝ 公司花錢的速度遠超賺錢的速度，而且缺口仍在擴大——所有的錢都押在AI基建最終能回本這件事上。
如果真被降到垃圾級，會發生甚麼？
德意志銀行全球宏觀與主題研究主管吉姆·里德將Oracle定性為AI領域的「風向標」，警告一旦跌入垃圾級，「將迫使僅限投資級的投資者進行強制拋售」。
這意味著→ 大量養老金、保險資金等只能持有投資級債券的機構將被迫同時沽出，在AI融資市場引發連鎖反應。
拉弗·滕格勒高級分析師杰米·邁耶斯進一步指出：垃圾級市場沒有買家願意買30年期債券，Oracle將被迫把所有債務期限壓縮，借貸成本亦將大概率上升。
標普劃了哪三條紅線？
標普在7月降級聲明中列明觸發進一步下調的三項條件：①槓桿率持續超過4倍；②無法在2029財年前實現正自由運營現金流；③市場對Oracle或整個AI行業戰略的看法轉為負面。
簡單來說＝ 只要這三條中任何一條被觸發，Oracle就可能從投資級的最後一檔直接跌入垃圾級。
不過邁耶斯表示，Oracle曾在與評級機構的會面中明確表態將捍衛投資級評級，他本人對Oracle的債務水平並不感到擔憂。
Oracle和CoreWeave是同一回事嗎？
本輪AI信貸壓力的導火線是CoreWeave（一間新興雲端運算公司），其股票和債券近期持續下跌，債務已處於垃圾級。
分析師和固定收益投資者普遍強調：Oracle與CoreWeave存在本質區別——Oracle仍是投資級公司，CoreWeave已身處垃圾級。先鋒集團固定收益組合經理布拉德·柯林斯表示，Oracle「資產負債表處於健康的起點，不應將高收益市場的情況外推至投資級」。
這反映出市場正在區分兩種風險：一種是已經跌入深水區的CoreWeave，一種是站在懸崖邊、但仍有退路的Oracle。
對AI融資大局意味著甚麼？
Dynasty Financial Partners投資解決方案主管帕特·納尼將Oracle當前困境定性為一場「融資壓力測試」。
這意味著→ Oracle能否繼續以低成本、長久期方式融資，將直接驗證整個AI行業「先燒錢建基建、後盈利回本」的融資邏輯是否成立。
納尼同時指出：「市場情緒似乎發生了轉變——我們對一切極度樂觀，然後又對一切極度悲觀。這只是說明這個市場變化有多快。」
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